20181101-西南证券-长江传媒-600757.SH-国内领先出版集团_持续延伸产业链布局_6页_766kb

长江传媒2018年三季报点评总结

核心内容概述

长江传媒（600757）作为国内领先的出版传媒企业，2018年前三季度实现营业收入76.8亿元，同比增长14.7%，归母净利润6.3亿元，同比增长21.4%。公司业绩稳步增长，基本符合市场预期，其中扣非后归母净利润增长25.1%。公司通过转型升级和产业链延伸，持续拓展业务范围，增强市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度业绩增长稳健，营业收入和归母净利润均实现双位数增长。Q3单季度营收和归母净利润分别同比增长13.4%和5.9%。公司获得2亿元投资收益，同比增加47.9%，主要由股权处置及理财收益增加所致。
• 毛利率与费用变化：公司毛利率微减0.64个百分点，主要由于出版业务毛利率下滑。期间费用率同比减少0.81个百分点，但销售费用和管理费用分别增长4.9%和6.1%，财务费用因利息支出增加而大幅上升。
• 转型升级进展：公司持续推进主题出版物的发行，如《习近平谈治国理政》发行95万册，居全国第三；《习近平新时代中国特色社会主义思想三十讲》发行70万册。公司市占率领先全国，竞争优势显著。
• 实体书店转型：公司实施“四个新升级”战略，仙桃书城已开业，黄冈遗爱湖书城正在施工，红安红色书店完成规划设计，其他10个项目也在有序推进中。
• 产业链延伸：公司不断拓展文创、文教等新业务板块，爱立方公司营收增长显著，推动整体业务多元化发展。

关键信息

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.58元、0.66元、0.73元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 财务指标：
  • 营业收入：预计2018年为12337.83亿元，同比增长9.85%。
  • 归母净利润：预计2018年为709.03亿元，同比增长15.60%。
  • 毛利率：预计从15.1%提升至15.9%。
  • PE与PB：2018年PE为11倍，PB为1.16倍，估值逐步下降。
• 业务结构：公司主营业务包括出版、发行、印刷、物资销售等，其中出版和发行业务增速较快，印刷和物资销售业务增速相对稳定。
• 风险提示：市场竞争加剧、业务转型效果不佳、业务开拓不及预期、原材料价格波动等风险需关注。

估值与行业对比

长江传媒的PE值低于可比公司，显示出一定的估值优势。同时，公司ROE和ROIC均呈上升趋势，表明盈利能力增强。

财务分析指标

公司盈利能力持续提升，ROE和ROIC均呈现增长趋势，显示良好的资产使用效率。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 行业评级：
  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险。
• 业务转型效果或不及预期的风险。
• 业务开拓或不及预期的风险。
• 原材料价格变动的风险。

总结

长江传媒作为湖北省最大的出版传媒企业，凭借其在出版发行领域的优势，持续推动业务转型升级，拓展文创、文教等新业务，实现业绩稳步增长。公司财务指标表现良好，盈利能力和资产使用效率不断提升，估值相对合理。尽管面临一定的市场和业务风险，但其产业布局清晰，具备较强的市场竞争力，首次覆盖给予“增持”评级。