20230713-东吴证券-上海复旦-01385.HK-多元布局扩版图_FPGA龙头持续成长_29页_2mb

上海复旦（01385HK）多元布局扩版图，FPGA龙头持续成长

公司概况与核心竞争力

• 国内老牌IC设计企业，多元化产品布局涵盖安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片及IC测试服务五大领域。成立于1998年，拥有复旦系学术背景的核心团队，产学研联动优势显著，为公司技术创新提供了坚实保障。

FPGA业务高速增长与国产替代机遇

• 国内领先的FPGA芯片设计企业，2018年研制出首款28nm亿门级FPGA产品。
  -FPGA是AI、卫星互联网等领域核心元器件，市场空间广阔。2022年FPGA业务营收同比增长88%，预计2023-2025年保持强劲增长。
  -技术壁垒高，专注高可靠领域，客户集中度逐年下降，产品体系完善推动长期竞争力提升。

非挥发存储器业务稳健增长

• 拥有全系列非挥发存储产品（EEPROM、NORFlash、NANDFlash），下游应用覆盖智能电表、汽车电子、手机摄像头、安防监控等。
• 2022年存储业务收入94亿元，2023年起随下游需求放量及价格拐点到来，预计保持较高增长。

安全与识别芯片业务基本盘稳固

• 安全与识别芯片为公司第一大收入来源，聚焦RFID、智能卡与安全芯片领域。

智能电表芯片：国内龙头，迎新一轮换表周期

• 国内智能电表MCU龙头，在国家电网市场份额第一，截至2021年底出货量超4亿颗。
• 2023年将迎来新一轮电表更换周期，叠加海外市场增长潜力，业务空间广阔。

财务预测与投资评级

• 预计2023-2025年净利润分别为115亿、144亿、170亿元，同比增速分别为7%、25%、19%。
• 对应PE分别为14倍、11倍、9倍，首次覆盖“买入”评级，核心逻辑包括FPGA业务成长性及国产替代加速。

风险提示

• 行业竞争加剧风险、需求不及预期风险、新品拓展不及预期风险。

备注：数据来源包括Wind、公司公告及Frost&Sullivan等机构报告。