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上海复旦（01385HK）证券研究报告 · 公司研究 · 半导体（HS）

公司概况

• 成立时间：1998年
• 主营业务：国内领先的数字IC设计公司，产品涵盖五大方向：安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片及集成电路测试服务。
• 核心优势：多元布局、技术研发领先、客户基础广泛。

业务分析

1. FPGA业务

   • 市场前景：全球FPGA市场规模高速增长（2021年约686亿美元），国产化比例低，国产替代需求迫切。
   • 复旦优势：国内最早开发FPGA企业之一，2022年营收同比增长88%，产品聚焦高可靠领域（如AI计算、卫星互联网）。
   • 技术突破：研制国内首款28nm亿门级FPGA产品。

2. 非挥发存储业务

   • 产品覆盖：覆盖EEPROM、NORFlash、SLC NAND Flash，容量范围1Kbit至4Gbit。
   • 下游应用：智能电表、汽车电子、手机模组等领域，2022年营收同比增长显著。

3. 安全与识别芯片

   • 市场地位：在RFID、智能卡领域深耕多年，国内市场份额领先，受益于万物互联趋势。
   • 客户群体：广泛应用于社保卡、金融IC卡等领域。

4. 智能电表芯片

   • 业务表现：国内智能电表MCU龙头，市占率超50%，2022年营收同比增长127%。
   • 新领域拓展：布局车规级MCU，已通过AEC-Q100认证。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：

  年份	归母净利润（百万元）	同比增长率	PEM当前（倍）
  2023E	114,800	+7%	14
  2024E	143,500	+25%	11
  2025E	170,000	+19%	9

• 评级：首次覆盖“买入”评级，目标PE逐年降至9倍。

风险提示

1. 行业竞争加剧风险
2. 需求不及预期风险
3. 新品拓展不及预期风险