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复旦微电 (688385.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

复旦微电是一家专注于创新技术与企业服务的公司，其FPGA及其他芯片业务在2021年表现突出，实现了显著的营收与利润增长。公司当前股价为46.90元，总市值为382亿元，年内股价波动较大，最高达58.30元，最低为36.10元。

主要观点

业绩表现

• 2021年业绩：公司全年实现营收25.8亿元，同比增长52.42%；归母净利润达到5.14亿元，同比增长287.20%；扣非归母净利润增长1014%。
• 四季度表现：四季度营收7.45亿元，同比增长50%；归母净利润1.3亿元，同比增长371%；但环比因股权激励费用计提下滑35%。

业务发展

• FPGA业务：FPGA及其他芯片业务2021年营收4.3亿元，同比增长109%。公司是国内FPGA领域技术领先企业之一，提供千万门级、亿门级FPGA芯片及嵌入式可编程芯片（PSoC）。
• MCU业务：MCU业务实现营收3亿元，同比增长64%。公司积极拓展至工控、智慧家庭、汽车电子等领域，产品具备低功耗特性，广泛应用于物联网、水气热表及智慧城市等。
• 安全与识别芯片：该业务营收增长42%，毛利率提升17个百分点，部分产品通过车规认证。
• 非挥发存储器：同样实现营收增长42%，毛利率提升10个百分点，成功进入汽车电子市场。

技术与市场拓展

• 公司正积极开发新一代基于14/16nm工艺的10亿门级产品，并丰富28nm制程的FPGA及PSoC芯片种类。
• LG系列MCU已通过AEC-Q100认证，目标应用于汽车电子领域。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年营收预测：33/41/49亿元，同比增长30% / 23% / 18%。
• 归母净利润预测：7.1/9.0/11.3亿元，同比增长38% / 27% / 25%。
• PE预测：54/42/34倍，维持“买入”评级。

比率分析

• 每股指标：摊薄每股盈利从0.191元增长至1.386元，每股经营性现金流净额从0.31元增长至14.37元。
• 净资产收益率（ROE）：从6.88%提升至19.30%。
• 市盈率（PE）：从79.70倍下降至33.85倍。
• 市净率（PB）：从13.06倍下降至6.53倍。

增长率分析

• 主营业务收入增长率：从2020年的14.81%增长至2021年的52.42%。
• 净利润增长率：从2020年的287.20%增长至2021年的287.20%，预计2022-2024年维持增长趋势。

投资建议

• 市场平均投资建议得分为1.29，对应“买入”评级。
• 预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• FPGA市场需求及公司市场渗透不及预期。
• 存储器周期性风险。
• 安全与识别芯片毛利率下滑风险。
• 晶圆产能支持不及预期风险。

附录摘要

损益表

• 营业收入逐年增长，2021年达25.8亿元。
• 归母净利润显著增长，2021年达5.14亿元。
• 毛利增长明显，2021年达15.18亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流逐年改善，2021年达408亿元。
• 投资活动现金净流为负，但逐步改善。

资产负债表

• 流动资产逐年增加，2021年达30.42亿元。
• 负债相对稳定，2021年为798亿元。
• 股东权益显著增长，2021年达31.40亿元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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