20171107-上海证券-恒立液压-601100.SH-2017Q3业绩超预期_液压件龙头穿越周期绽放风采_4页_784kb

恒立液压2017年三季报分析总结

核心内容

恒立液压（股票代码：601100）在2017年第三季度业绩显著超预期，展现了公司在液压件行业的强劲增长势头。作为挖掘机油缸和液压泵阀的龙头企业，公司不仅受益于行业高需求，还通过产品结构优化和成本控制实现了盈利能力的大幅提升。

主要观点

业绩表现

• 2017年前三季度营业收入：20.26亿元，同比增长 109.51%
• 2017年前三季度归母净利润：2.76亿元，同比增长 572.79%
• 2017年第三季度营业收入：6.67亿元，同比增长 77.06%
• 2017年第三季度归母净利润：1.15亿元，同比增长 798.45%

财务改善

• 毛利率：前三季度达到 31.38%，环比提升 3.28%
• 净利率：达到 13.65%，环比提升 1.74%
• 毛利率提升原因：
  • 油缸小幅度提价
  • 销售收入快速增长，但营业成本增幅有限
  • 子公司液压科技、上海立新和铸造分公司大幅减亏

市场前景

• 挖掘机油缸：2017年预计销量 13万台，同比增长 84.9%，未来2年有望保持 10% 增速
• 液压泵阀：自2014年起逐步供货，2016年销量开始放量，2017年加速国产化替代
• 液压科技：前三季度泵阀收入同比增长 360.14%，尤其在 15T以下小型挖掘机 和 轨道交通 领域表现突出

投资建议

• 预测销售收入：2017年 26.60亿元，2018年 35.30亿元，2019年 47.21亿元
• 预测归母净利润：2017年 3.87亿元，2018年 5.28亿元，2019年 7.2亿元
• EPS预测：2017年 0.61元，2018年 0.84元，2019年 1.14元
• PE预测：2017年 38.2倍，2018年 28.0倍，2019年 20.6倍
• 投资评级：维持“增持”评级，预计公司未来业绩将持续增长，有望成为世界级液压件龙头企业

关键信息

股票信息

• 报告日股价：23.51元
• 12个月股价区间：14-23.7元
• 流通股本/总股本：6.30亿股
• 流通市值/总市值：148亿元

主要股东

• 常州恒屹流体科技有限公司：持股 42.00%
• 申诺科技(香港)有限公司：持股 18.75%
• 江苏恒立投资有限公司：持股 14.25%

盈利预测（单位：亿元）

行业对比（PE倍数）

财务比率分析

风险提示

• 挖掘机销量增速回落
• 泵阀市场开拓不及预期
• 财务状况未有明显改善

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：未明确提及，但公司具备穿越周期的能力，发展前景良好

免责条款

• 本报告基于公开信息，不构成对所述证券买卖的出价或询价
• 信息和建议可能变更，不保证其准确性及完整性
• 报告内容仅供参考，不构成投资决策依据

分析师信息

• 邵锐：分析师，SAC证书编号 S0870513050001
• 倪瑞超：研究助理，SAC证书编号 S0870116070010