20250425-群益证券-珀莱雅-603605.SH-龙头地位稳固_低估值配置价值凸显_3页_357kb

报告摘要

珀莱雅是一家隶属于化工行业的公司，当前A股价为77.01元，上证指数为3297.29。公司总发行股数为396.25百万股，其中A股数为395.41百万股，对应A股市值为304.50亿元。主要股东为侯军呈，持股比例为34.51%。每股净值为14.50元，股价/账面净值比为5.31倍。

业绩表现强劲：2024年公司实现营收107.8亿元，同比增长21%，归母净利润15.5亿元，同比增长30%。2025年第一季度营收23.6亿元，同比增长8.1%，归母净利润3.9亿元，同比增长28.9%，超出市场预期。
毛利率提升：2024年毛利率同比提升1.5个百分点至71.4%，2025年第一季度毛利率同比提升2.7个百分点至72.8%，主要受益于生产成本下降和产品折扣率收窄。
费用率下降：2024年费用率同比上升1.89个百分点至52.9%，但2025年第一季度费用率同比下降1.81个百分点至51.2%，销售、研发和管理费用率均有所下降。
产品结构优化：护肤类产品占比最大，达83.78%，美容彩妆类占比12.64%，洗护类占比3.58%。各品牌表现亮眼，主品牌珀莱雅营收85.8亿元，彩棠营收11.9亿元，OR洗护品牌营收3.7亿元，悦芙缇营收3.3亿元，原色波塔营收1.14亿元。
投资建议：公司当前股价对应PE为16倍，预计2025-2027年净利润分别为18.7亿、22亿和25.8亿，EPS分别为4.72元、5.57元和6.51元，估值配置性价比凸显，维持“买进”评级。

年度	净利润（亿元）	同比增减	EPS（元）	同比增减
2025F	18.72	20.61%	4.72	20.20%
2026F	22.06	17.86%	5.57	17.86%
2027F	25.78	16.86%	6.51	16.86%

类型	占比（%）
基金	9.3
一般法人	8.4

珀莱雅作为美妆行业龙头，凭借强大的品牌力和多元化的产品组合，业绩表现稳健。公司毛利率持续提升，费用率有效控制，盈利前景良好。当前估值处于低位，具备较高的配置价值，建议投资者“买进”。未来三年公司有望实现持续增长，PE逐步下降，投资回报率提升。

营业收入稳步增长，从2022年的638.5亿元增长至2024年的1077.8亿元，预计2025年将达到1277.6亿元。
归属于母公司所有者的净利润从2022年的81.7亿元增长至2024年的155.2亿元，预计2025年为187.2亿元，2026年为220.6亿元，2027年为257.8亿元。

资产总计从2022年的577.8亿元增长至2024年的753亿元，预计2025年为798.6亿元，2026年为9121亿元，2027年为10621亿元。
股东权益持续增长，从2022年的352.4亿元增长至2024年的5402亿元，预计2025年为6619亿元，2026年为7942亿元，2027年为9489亿元。

经营活动产生的现金流量净额持续增长，从2022年的111.1亿元增长至2024年的1107亿元，预计2025年为1661亿元，2026年为2084亿元，2027年为2535亿元。
投资活动产生的现金流量净额为负，但绝对值逐渐缩小，预计2025年为-1022亿元，2026年为-744亿元，2027年为-845亿元。
筹资活动产生的现金流量净额为负，预计2025年为-894亿元，2026年为-1042亿元，2027年为-1183亿元。
现金及现金等价物净增加额从2022年的747亿元波动至2024年的-917亿元，预计2025年为-256亿元，2026年为298亿元，2027年为507亿元。

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