纺织服饰行业2023年中报总结：趋势改善，期待全年持续增长-20230903-国盛证券-24页_745kb

纺织服饰行业2023年中报总结

核心内容概览

2023年中报显示，纺织服饰行业整体呈现弱复苏态势，其中品牌服饰和家纺板块表现较好，纺织制造板块则存在订单疲软问题。下半年，行业预计将保持平稳复苏，男装和运动鞋服表现优于女装，中高端服饰有望持续增长。

主要观点

1. 服饰零售稳步复苏

• 整体表现：2023年1~7月服装鞋帽针纺类零售额同比增长11.4%（同比2022年），略低于消费大盘增长（7.3%）。
• 品牌服饰：2023H1重点公司收入/业绩同比2022年分别增长11.2%/28.5%（同比2021年分别增长19.3%/14.1%），盈利质量明显修复，毛利率/净利率同比分别提升2.2pct/2.5pct至54.5%/14.5%。
• 中高端服饰：2023H1收入/业绩同比2022年分别增长18.2%/46.7%（同比2021年分别增长15.8%/19.8%），其中比音勒芬和报喜鸟增长显著，预计全年业绩增长30%+。
• 大众服饰：2023H1收入/业绩同比2022年分别增长5.2%/61.6%（同比2021年分别下降6.0%/10.3%），盈利质量修复带动业绩快速增长，如海澜之家、太平鸟、森马服饰。
• 家纺：2023H1营收同比增长3.1%至55.2亿元，盈利能力持续改善，库存逐步去化，现金流稳健。其中水星家纺表现突出，归母净利润增长58.6%。

2. 运营趋势分析

• 品类差异：男装及功能性运动鞋服韧性更强，女装恢复较慢。全年差异预计持续，男装公司有望通过拓店和店效提升实现业绩持续增长。
• 渠道趋势：线下客流恢复带动店效提升，品牌商重启开店计划，预计2023H2门店扩张明显。线上产品升级趋势明显，头部企业加大电商投入。
• 库存与现金流：行业渠道库存可控，品牌商现金流管理健康，为2023Q3~Q4运营奠定基础。

3. 纺织制造板块

• 订单情况：2023H1成衣制造板块重点公司收入/业绩同比分别下降10.3%/11.0%，主要因下游订单需求疲软。2023Q2订单环比改善，预计Q3~Q4将逐步好转。
• 海外市场影响：欧美市场消费预期较弱，品牌商库存去化缓慢，导致上游订单压力。随着库存压力释放，2023H2订单有望改善。
• 重点公司表现：
  • 申洲国际：2023H1收入/业绩同比下降15%/10%，毛利率下降0.2pct至22.4%，净利率提升1.0pct至18.4%。
  • 华利集团：2023H1收入/业绩同比下降7%/7%，预计Q3~Q4将逐步改善。
  • 伟星股份：2023H1收入同比持平，业绩小幅下滑，但国际业务增长显著，预计2023全年增长10%左右。

关键信息

• 投资建议：
  • 运动鞋服板块：推荐【安踏体育、李宁、特步国际】，关注361度。
  • 时尚服饰板块：推荐【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】，关注波司登。
  • 纺织制造板块：推荐【申洲国际、华利集团】，关注【伟星股份、新澳股份】。
• 风险提示：
  • 消费环境波动风险
  • 盈利质量修复不及预期
  • 汇率波动风险
  • 门店扩张不及预期

总结

2023年上半年，纺织服饰行业整体呈现弱复苏态势，品牌服饰和家纺表现优于大众服饰和纺织制造。下半年，随着消费信心逐步恢复，男装和运动鞋服有望持续增长，而女装及大众服饰将通过降本控费提升盈利质量。纺织制造板块订单环比改善，预计2023Q3~Q4将逐步好转。整体来看，行业具备增长潜力，但需关注消费环境及汇率波动等风险因素。