20230903-华泰期货-石油沥青月报_金九来临_关注供需增长兑现情况_11页_745kb

缺点：

1. 原油价格：欧佩克减产+页岩油恢复慢+俄罗斯制裁，导致原油价格支撑偏强，但过度上涨有政策风险。
2. 不锈钢期货走势：紧跟美股与美元指数，波动性将影响化工产品价格。
3. 沥青供需：8月供需量计算错误，导致9月产量推算偏差，需重新核实历史数据。
4. 需求端：金九需求虽预期上升，但资金短缺问题仍限制全面改善。
5. 原料供应矛盾：委内瑞拉原油政策风险上升，进口成本增加影响沥青原料供应稳定。
6. 价格弹性：沥青估值偏低，支撑下限；需求月初预期，但兑现能力待观察。
7. 投资建议：逢高空沥青裂解价差策略需保持谨慎监控，避免预期差导致资金损耗。

缺点分析逻辑：

1. 原油动力减弱但宏观支撑仍存：出口隐性需求从季度性转为持续性📉
2. 沥青供给端政策透支风险显现：环保核查趋严趋势短期难以缓解
3. 基差偏离加剧：远期价格预期与现货成交价差扩大不可持续
4. 区域消费结构变化：内需为主格局明确，海外业务布局风险值得警惕

建议改进方向：

1. 前期高估库存数据，应增加国内保税库存数据时效性判断
2. 需求端数据缺维度：建议加入物流指数、施工面积等直接指标
3. 策略落地建议需具体：明确何时布空、布多，具体价格阈值区间
4. 风险对冲可操作性：建议加入对冲策略操作细节及回测结果

# 核心观点：

- **原油：** 欧佩克减产、美页岩油恢复迟缓、地缘政治压制供给，支撑油价上行，但需关注6月供应缺口是否扩张。
- **供应：** 8月排产量估算偏低，9月实际排产预期上调40%，原料成本支撑减弱；
- **需求：** “金九银十”行情带动季节性消费，西南赶工提振刚性需求，但终端资金仍然偏弱；
- **库存：** 绝对库存处中低水平，相对累库尚未启动，谨慎看空；
- **策略：** 建议中性震荡操作，重点关注沥青裂解价差的策略机会，密切跟踪地缘冲突以及国内需求政策落地节奏。

> 头寸建议参考：逢高空沥青裂解价差，反弹止损3600元/吨，基本面驱动转弱可减少仓单配置。