20210824-中航证券-科创新源-300731.SZ-点评_业务调整短期波动_新增产线顺利投产_4页_431kb

科创新源（300731）点评总结

核心内容概览

科创新源（300731）发布2021年半年报，显示其营业收入同比增长显著，但归母净利润出现下滑。公司处于业务调整期，短期业绩波动属于正常现象，随着业务转型推进，2021年下半年业绩有望改善。

主要观点

• 营业收入增长显著：2021年上半年实现营业收入30,063.53万元，同比增长89.72%，主要得益于子公司瑞泰克和德瑞源并表，合计贡献营收13,423.35万元，占营收总额的44.65%。
• 净利润下滑原因：归母净利润同比下降40.16%，主要由于：
  1. 通信行业主要客户订单延后，导致防水密封材料出货量减少，且存在降价压力。
  2. 对德瑞源的投资收益由360.36万元大幅下降至-83.74万元，公司持股比例由51%降至19%，未来德瑞源将不再纳入合并报表。
  3. 并购贷款带来的财务费用增长，达394.28万元，同比增长332.57%。
• 业务结构：目前公司收入仍以传统业务为主，包括通信用防水密封材料、电力用绝缘防火材料、家电和消费电子用散热器件等。新能源相关产品尚未放量，对收入贡献较小。
• 液冷板产线拓展：子公司瑞泰克新增两条液冷板生产线，分别用于新能源汽车动力电池和储能系统，设计产能分别为80万套/年和150万套/年，预计年均产值达3亿元左右。其中储能用吹胀式液冷板产线已顺利投产，其他产线正在加快安装调试。
• 投资建议：公司维持买入评级，预计2021-2023年营业收入分别为5.15亿元、12.33亿元和13.73亿元，归母净利润分别为0.6亿元、1.3亿元和2.1亿元，对应PE分别为66倍、32倍和20倍。

关键信息

财务指标（2021.08.23）

收入结构（2021H1）

业务调整与风险提示

• 风险提示：下游需求量下降、新项目进度不及预期。
• 投资评级定义：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

盈利预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

科创新源正处于业务调整与转型的关键阶段，短期内受客户订单延后、投资收益下降及财务费用增加等因素影响，归母净利润出现下滑。然而，公司通过新增液冷板产线，积极布局新能源领域，未来业绩有望逐步改善。分析师邹润芳对该公司维持买入评级，认为其长期发展潜力较大，短期波动属于正常现象。