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华润微（688396）公司点评报告总结

核心内容

华润微在2021年实现了显著的业绩增长，其营收和净利润均大幅上升，且产品结构持续优化。2021年公司营收达到92亿元，同比增长33%，归母净利为22.7亿元，同比增长135%，超出业绩预告上限4000万元。毛利率也从之前的水平提升至35.3%，显示出公司在成本控制和产品附加值方面的提升。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司业绩超出预期，主要得益于行业高景气度、稼动率提升以及产品价格的上涨。
• 产品结构优化：公司通过提升产品结构，尤其是功率半导体和第三代半导体产品，实现了显著的利润增长。
• 新产品突破：在IGBT、MOS以及SiC JBS等产品上，公司实现了收入的快速增长，并在多个领域获得头部客户的认可。
• 产能扩张：公司持续推进产能建设，如重庆12寸晶圆厂和润安科技的功率半导体封测项目，为未来的收入增长提供保障。
• 盈利预测：根据预测，2022至2024年公司归母净利将分别达到26亿、30亿和36亿元，对应PE分别为24倍、21倍和17倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年为92.49亿元，同比增长32.56%；预计2022至2024年分别增长18.6%、21.0%和20.1%。
• 归母净利润：2021年为22.68亿元，同比增长135.34%；预计2022至2024年分别增长14.05%、16.08%和19.89%。
• 毛利率：2021年为35.3%，预计2022至2024年分别为35.3%、34.4%和34.4%。
• 每股收益：2021年为1.76元，预计2022至2024年分别为1.96元、2.27元和2.73元。
• 市盈率：2021年为36.61倍，预计2022至2024年分别为24.22倍、20.87倍和17.40倍。
• 市净率：2021年为4.93倍，预计2022至2024年分别为3.15倍、2.74倍和2.37倍。
• 净资产收益率：2021年为13.12%，预计2022至2024年分别为13.01%、13.12%和13.59%。

业务板块表现

• 产品与方案业务：2021年收入为43.6亿元，同比增长40%，毛利率提升至37.4%，其中功率半导体收入同比增长35%，净利润增长约150%。
• 制造与服务业务：2021年收入为48亿元，同比增长25%，毛利率提升至34%。

产品与技术进展

• IGBT：2021年收入同比增长57%，拓展至UPS、光伏逆变、变频器、汽车电子等领域。
• MOS：2021年收入同比增长33%，保持中低压MOS竞争优势，高压超结MOS收入突破亿元。
• 第三代半导体：自主研发的SiC JBS产品在多个领域获得认可，2021年收入实现突破性增长；平面型1200V SiC MOS进入风险量产；650V硅基氮化镓D-mode已进入量产阶段，E-mode器件性能达标。

产能建设

• 重庆12寸晶圆厂：计划投资76亿元，建成后月产能达3万片。
• 润安科技封测项目：计划投资42亿元，将进一步完善IDM优势。

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：60元
• 风险提示：行业需求不及预期、产能释放不及预期、客户进展不及预期

财务与估值指标

分析师简介

• 李玖：东北证券电子行业首席分析师，北京大学光学博士，具有三年产业经验。
• 王浩然：东北证券电子行业高级分析师，上海财经大学理学学士、金融硕士，曾任新财富团队核心成员。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 产能释放不及预期
• 客户进展不及预期