20220424-光大证券-华润微-688396.SH-跟踪报告之五_22Q1业绩持续高增长_功率龙头受益行业高景气_4页_722kb

华润微（688396.SH）跟踪报告总结

核心内容

华润微在2022年第一季度及2021年度均表现出强劲的业绩增长。2022年Q1营业收入同比增长22.94%至25.14亿元，归母净利润同比增长54.88%至6.19亿元，扣非归母净利润同比增长62%至6.00亿元。2021年度营业收入达到92.49亿元，同比增长32.56%；归母净利润同比增长135.34%至22.68亿元，扣非归母净利润同比增长145.98%至20.99亿元。

主要观点

• 功率器件业务增长显著：功率器件事业群在2021年销售收入同比增长35%，毛利率提高12个百分点，净利润增长约150%。公司受益于半导体行业高景气及进口替代窗口期，通过全产业链优势和技术创新，在通信、光伏新能源、汽车电子等领域实现产值突破。
• IGBT技术持续突破：2021年IGBT销售收入同比增长57%。公司加快6寸IGBT产品升级和8寸IGBT技术平台开发，同时推进IGBT模块研发，拓展中高端市场头部客户。
• 第三代化合物半导体取得进展：公司自主研发的SiC JBS器件和SiC MOSFET进入量产阶段，硅基氮化镓D-mode和E-mode器件完成可靠性考核，进入转量产阶段。
• 集成电路业务扩张迅速：集成电路事业群销售收入同比增长71%，多个产品线实现增长，其中智能电网及AC-DC产品线增长最为显著，达1033%。
• 代工事业群技术与产能提升：代工事业群制造与服务业务板块销售收入同比增长25.43%，0.18um BCD工艺平台技术提升，SOI-BCI工艺平台成功推向市场，MEMS技术保持产业化优势。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2022年预计营收为115.03亿元，归母净利润为27.58亿元。2024年营收预测为155.67亿元，归母净利润预测为31.15亿元。
• 盈利能力：2021年毛利率为35.3%，归母净利润率24.5%。2022年预计毛利率为33.0%，归母净利润率24.0%。
• 估值指标：当前市值对应2022-2024年PE分别为23x、21x、20x，PB分别为3.2x、2.8x、2.4x。EV/EBITDA分别为13.6x、12.1x、10.9x。
• 现金流：2021年经营活动现金流为3,454百万元，2022年预计为3,373百万元，2024年预计为2,936百万元。

业务结构

• 功率器件：主要增长动力，聚焦高端应用领域，如通信、光伏、汽车电子。
• 集成电路：多产品线增长，尤其是智能电网及AC-DC产品线增长显著。
• 代工事业群：技术平台持续升级，提升市场竞争力，包括BCD、SOI-BCI及MEMS技术。

风险提示

• 技术与研发风险：技术突破和研发成果可能面临不确定性。
• 贸易环境影响：国际贸易环境变化可能对公司业务产生影响。

评级与建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司未来在新能源汽车、光伏发电、工业控制等领域的快速发展值得期待。盈利预测显示公司未来几年收入与利润持续增长，估值合理，具备良好成长性。

公司数据概览

估值与财务指标

盈利能力

偿债能力

费用率

结论

华润微凭借在功率器件、集成电路及代工领域的技术突破与产能扩张，实现了业绩的持续高增长。公司未来在新能源汽车、光伏、工业控制等领域的成长性被看好，盈利预测显示公司未来几年有望保持稳健增长。当前估值合理，维持“买入”评级。