20210817-上海证券-2021年1-7月宏观数据点评_经济_半杯水_状态不变_11页_1mb

2021年1-7月宏观数据点评总结

核心内容

2021年7月的中国经济数据反映出经济“半杯水”状态依旧维持，即整体经济保持平稳，但短期有微幅回落。外部不确定性增加，如大宗商品价格高位运行、海外需求减弱及疫情反复，对经济造成一定压力。与此同时，国内疫情汛情也对经济产生扰动。尽管如此，经济仍具备内生增长动力，结构分化与市场活跃度提升成为显著特征。

主要观点

• 经济“半杯水”状态不变：经济整体平稳格局未变，短期回落不改长期趋势。
• 市场结构分化中活跃度上升：资本市场结构分化，活跃度提升，消费板块或迎来“口红效应”机会。
• 预见降息，期待降准：由于基础货币增长能力不足，降准是维持货币平稳的常规手段，但降息将是更关键的下一步。

关键信息

一、工业生产

• 7月规模以上工业增加值同比实际增长 6.4%，两年平均增长 5.6%，环比增长 0.30%。
• 三大门类均出现回落，其中制造业增速为 6.2%，两年平均增速下降 0.8个百分点。
• 高技术制造业保持强劲增长，两年平均增速为 12.7%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业增长 13.0%，电气机械和器材制造业增长 10.3%。
• 新能源汽车、工业机器人、集成电路等细分领域增速显著，两年平均增速均超过 14%。

二、固定资产投资

• 1-7月固定资产投资（不含农户）同比增长 10.3%，两年平均增长 4.3%。
• 制造业投资同比增长 17.3%，两年平均增长 3.1%，增速加快。
• 基建投资增速下滑，两年平均增长 0.9%，但8月专项债发行提速有望带动回升。
• 高技术产业投资同比增长 20.7%，两年平均增长 14.2%，为固定资产投资提供新动能。

三、房地产投资

• 1-7月房地产开发投资同比增长 12.7%，两年平均增长 8.0%。
• 房地产投资承压，受限购政策延续及“三道红线”影响，增速回落。
• 商品房销售面积和销售额分别增长 21.5% 和 30.7%，但销售增速有所放缓。

四、消费表现

• 7月社会消费品零售总额同比增长 8.5%，两年平均增长 3.6%，超预期回落。
• 餐饮收入同比下降 14.3%，受疫情反弹影响较大。
• 汽车销售同比下降 1.8%，或受“缺芯”影响。
• 消费疲软格局持续，需关注政策对市场活跃度的推动。

趋势判断

• 经济短期回落：两年平均增速结束二季度的稳中偏升，经济“底部徘徊”特征不变。
• PPI拐点或加速到来：经济偏弱推动PPI拐点，未来通胀交易消退，融资利率有望下降。
• 资本市场回暖预期增强：融资利率下降将带动中下游制造、消费环节改善，金融与制造行业或成为新趋势。
• 政策宽松预期增强：降准是常规手段，但降息将是更关键的下一步，以进一步降低融资成本。

风险提示

• 通胀过快上行
• 货币政策超预期改变
• 疫情影响扩大

数据与图表

• 图1：三大行业工业增加值增速（同比，%）
• 图2：主要行业工业增加值增速（同比，%）
• 图3：固定资产投资完成额增速（累计同比，%）
• 图4：主要行业固定资产投资完成额增速（累计同比，%）
• 图5：限额以上企业消费品零售额增速（同比，%）
• 图6：社会消费品零售分类增速（同比，%）

投资建议与评级

• 投资评级体系基于安全性、收益性与流动性三方面进行分类，适用于不同机构投资者。
• 评级包括：两全级、配置级、投资级、回避级。
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