20210817-万联证券-7月经济数据点评_经济放缓下的冲击和趋势_10页

经济放缓下的冲击和趋势总结

核心内容

2021年7月，中国经济在工业生产、固定资产投资和消费领域均出现一定程度的放缓，整体经济运行压力有所增加，但尚未出现大幅下滑。政策层面仍以维稳为主，强调跨周期调节，为下半年经济提供一定支持。

主要观点

1. 工业生产增速回落，制造业结构性走弱

• 工业增加值：7月同比增速回落1.9个百分点至6.4%，两年平均增速为5.6%，环比增速放缓至0.3%。
• 制造业表现：
  • 上游原材料行业景气回落，对工业增速拖累最大，如黑色金属冶炼及压延加工业当月同比由正转负。
  • 中游设备制造业景气度小幅回落，但电气类行业仍保持增长。
  • 下游行业中，汽车受芯片短缺影响显著，医药和计算机通信等行业维持小幅增长。
• 影响因素：疫情反复、极端天气、限电限产等外部因素叠加，导致制造业增速放缓。

2. 固定资产投资首次回落，基建增速低迷

• 固定资产投资：7月累计同比增速回落至10.3%，两年平均增速首次由4.4%回落至4.3%。
• 房地产投资：
  • 保持韧性，两年平均增速由8.2%回落至8.0%。
  • 新开工面积增速偏弱，竣工增速维持高位。
  • 房企资金来源偏紧，定金和贷款增速回落，但自筹资金仍保持小幅增长。
• 基建投资：
  • 增速明显回落至4.19%，两年平均增速由2.4%降至0.9%。
  • 洪涝灾害和财政投放进程缓慢是主要拖累因素。
  • 随极端天气影响减弱，后续或有所修复，但全年基建难以快速提速。

3. 消费增速修复受阻，整体偏弱

• 社会消费品零售总额：同比由12.1%回落至8.5%，两年平均增速为3.6%。
• 消费结构：
  • 必选消费表现好于可选消费，可选消费内部分化明显。
  • 汽车消费依然不弱，但化妆品、通讯器材等部分品类受618活动提前透支影响明显回落。
  • 餐饮消费相对平稳，但商品零售降幅大于餐饮。
• 限额以下企业：表现更为疲软，对整体消费拖累显著。

关键信息

7月主要数据概览

主要行业表现

• 上游制造业：增速普遍回落，黑色金属冶炼及压延加工业拖累最明显。
• 中游制造业：通用设备、专用设备等行业增速小幅回落，电气设备仍保持增长。
• 下游制造业：医药、计算机通信等行业表现稳健，汽车受缺芯影响回落。
• 房地产投资：增速小幅回落，但整体仍保持韧性。
• 基建投资：增速明显放缓，受自然灾害和财政投放延迟影响。

政策与市场环境

• 货币政策：7月全面降准，市场维稳意愿较强。
• 财政政策：专项债发行进程慢于往年，对基建投资形成制约。
• 政策预期：下半年政策有望逐步宽松，以应对经济下行压力。

风险提示

• 疫情加剧：可能进一步影响生产和消费。
• 政策变动：房地产调控和基建投资政策可能超预期调整。
• 中美贸易摩擦：可能对出口和制造业形成压力。

结论

当前经济尚未出现大幅下滑，政策仍以稳为主，制造业投资表现不弱，房地产投资保持韧性，但消费修复受阻，基建投资增速放缓。未来经济压力或将逐步转移至四季度，政策宽松可能性提升，但需警惕外部风险因素对整体经济的冲击。