> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 千禾味业(603027) 未来三年分红计划及经营分析总结 ## 核心内容 千禾味业于2026年6月1日通过《未来三年股东分红回报规划议案》，明确2026-2028年每年现金分红比率不低于90%。该计划体现了公司对股东回报的重视，同时也为公司未来三年的财务稳健性提供了保障。 ## 主要观点 - **高比例分红**：自2023年以来，公司持续保持高比例现金分红，2023、2024、2025年现金分红比率均超过95%。公司计划未来三年维持这一高分红水平，以增强投资者信心。 - **基本面承压但逐步修复**：2025年公司收入和归母净利润同比分别下降16.32%和32.40%，主要受行业竞争及舆情影响。但2026年第一季度线下渠道收入同比增长5.1%，线上渠道虽仍承压，但整体呈现复苏迹象。 - **盈利能力持续改善**：2025年毛利率为37.83%，净利率为13.51%。2026年第一季度毛利率提升至40.8%，净利率达18.1%，显示公司盈利能力逐步恢复。 - **产品与渠道优化**：公司通过丰富产品矩阵（如推出松茸生抽、松露生抽、有机生抽等）提升市场适应性。同时，通过与沃尔玛、永辉、盒马等渠道合作，推出定制产品，优化销售结构。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司营业收入分别为29.1亿、31.6亿、33.3亿元，归母净利润分别为5.0亿、5.6亿、5.9亿元，分别同比增长43.61%、11.82%、6.27%。P/E估值持续下降，从2025年的29.73倍降至2028年的17.42倍，显示市场对公司未来盈利能力的预期提升。 - **投资评级**：维持“增持”评级，基于公司分红政策和基本面修复趋势。 ## 关键信息 ### 分红计划 - **分红比率**：2026-2028年每年不低于90%。 - **历史表现**：2023、2024、2025年现金分红比率均超过95%。 - **财务保障**：年产60万吨智能制造项目已全面投产，预计未来无重大资本开支，有利于维持高分红。 ### 经营表现 - **2025年财务数据**： - 收入：25.7亿元，同比-16.32% - 归母净利润：3.5亿元，同比-32.40% - **2026年第一季度财务数据**： - 收入：8.2亿元，同比-1.6% - 归母净利润：1.5亿元，同比-7.7% - **剔除春节影响**：2025年第四季度和2026年第一季度收入/归母净利润同比分别下降13.2%和27.0%。 ### 产品与渠道 - **产品结构**：酱油和食醋收入分别16.5亿元和3.0亿元，同比分别下降16.0%和19.0%。 - **渠道表现**： - 线上渠道：2025年收入3.8亿元，同比-36.5%；2026年第一季度收入0.8亿元，同比-36.7%。 - 线下渠道：2025年收入21.6亿元，同比-11.1%；2026年第一季度收入7.3亿元，同比+5.1%。 - **策略优化**：通过优化产品口味、规格及价格带，提升市场适配性；强化个性化开发与定制化服务能力。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2025年为37.83%，预计2026-2028年将逐步提升至39.77%。 - **净利率**：2025年为13.51%，预计2026年第一季度将提升至18.1%，未来三年有望持续改善。 - **费用控制**：销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率均有所优化。 ### 财务预测 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 2,572 | 2,907 | 3,158 | 3,330 | | 归母净利润 | 348 | 499 | 558 | 593 | | 每股收益 | 0.26 | 0.37 | 0.42 | 0.44 | | P/E | 29.73 | 20.70 | 18.51 | 17.42 | ### 风险提示 - **食品安全风险**：公司需持续关注食品安全，避免负面事件影响品牌声誉。 - **行业竞争风险**：行业竞争加剧可能对市场份额和盈利能力构成压力。 ## 总结 千禾味业通过高比例现金分红计划，强化了对股东的回报，增强了市场信心。尽管2025年受到行业竞争和舆情影响，经营承压，但2026年第一季度线下渠道开始修复，线上渠道虽仍承压，但未来有望逐步改善。公司通过产品矩阵优化和渠道合作提升市场适应性，盈利能力持续改善，未来三年收入和净利润均有望实现稳步增长。预计公司2026-2028年P/E估值将逐步下降，投资价值提升。公司维持“增持”评级，投资者应结合自身情况谨慎决策。