20220318-天风证券-奕瑞科技-688301.SH-业绩表现亮眼_看好长期成长空间_3页_751kb

报告摘要

奕瑞科技（688301）总结

核心内容

奕瑞科技（688301）在2021年发布了年度报告，业绩表现亮眼，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司专注于X线传感器及相关核心零部件的研发与生产，已发展成为多维核心零部件供应商。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营收11.87亿元，同比增长51.43%；实现归母净利润4.84亿元，同比增长117.79%；扣非归母净利润3.42亿元，同比增长72.29%。其中，非经常性损益主要来源于政府补助和投资收益。
盈利能力：综合毛利率达55.25%，同比增长3.45个百分点；综合净利率为40.81%，同比增长12.36个百分点。期间费用率稳中有降，销售费用率和管理费用率分别上升0.19个百分点和下降0.26个百分点，财务费用率下降2.05个百分点，主要得益于资金使用效率提升。
运营能力：尽管应收账款显著增加，但应收账款周转率有所提升，显示公司回款能力增强。应付票据和合同负债分别同比增长149.8%和374.05%，表明公司运营资金需求增加。
21Q4业绩：2021年第四季度收入3.64亿元，同比增长58.21%；归母净利润1.58亿元，同比增长137.84%。单季费用率有所上升，但整体仍保持增长态势。

关键信息

产品与技术布局：
- 非晶硅：实现从小尺寸0505到大尺寸1748的量产，具备双片拼接和静动态双应用能力。
- IGZO：渗透至C臂、DSA、齿科、工业无损检测等领域。
- CMOS：行业领先，乳腺新产品完成时，血管造影在研进行中。
- 柔性基板：碘化铯柔性探测器批量交付欧美客户。
营收结构：
- 静态产品销售收入7.49亿元，同比增长24.59%。
- 动态产品销售收入3.77亿元，同比增长171.95%，受益于齿科及工业新产品放量。
行业拓展：
- 齿科销售收入突破2亿元，与多家头部客户合作。
- 工业销售收入突破1.5亿元，获得多个行业领先企业的认可，拓展至高端兽用市场。
盈利预测：
- 预计2022-2024年归母净利润分别为6.46亿元、9.05亿元、11.64亿元。
- 对应PE分别为45.38倍、32.39倍、25.19倍，维持买入评级。
财务数据：
- 营业收入持续增长，2021年为11.87亿元，2022E为17.33亿元，2024E为37.43亿元。
- 净利润从2020年的2.23亿元增长至2021年的4.85亿元，预计2022E为6.30亿元，2024E为11.34亿元。
- 每股收益从2020年的3.06元增长至2021年的6.67元，预计2022E为8.91元，2024E为16.05元。
- 市盈率从2020年的131.94倍降至2021年的60.58倍，预计2022E为45.38倍，2024E为25.19倍。
- 市净率从2020年的11.13倍降至2021年的9.61倍，预计2022E为7.91倍，2024E为5.08倍。
- EV/EBITDA从2020年的28.19倍增至2021年的49.33倍，预计2022E为37.00倍，2024E为18.77倍。
风险提示：
- 疫情可能影响海外销售。
- 齿科与工业新产品放量不及预期。
- 贸易摩擦带来的不确定性。

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	78.41	118.74	173.32	265.69	374.33
营业利润（亿元）	25.17	54.99	68.21	100.37	127.81
归属于母公司净利润（亿元）	22.23	48.40	64.62	90.53	116.41
毛利率	51.80%	55.25%	55.34%	54.29%	52.71%
净利率	28.34%	40.77%	37.28%	34.07%	31.10%
ROE	8.44%	15.86%	17.44%	19.63%	20.16%
资产负债率	9.03%	13.02%	11.75%	14.21%	14.56%
流动比率	11.58	8.09	9.30	7.57	7.39
速动比率	10.84	7.22	7.95	6.16	5.84
应收账款周转率	4.28	4.61	4.50	4.80	5.14
存货周转率	5.24	4.72	4.03	3.75	3.46
总资产周转率	0.44	0.37	0.45	0.56	0.62
每股收益（元）	3.06	6.67	8.91	12.48	16.05
每股经营现金流（元）	3.62	3.42	6.05	6.97	11.03
每股净资产（元）	36.30	42.07	51.08	63.56	79.61