20250702-开源证券-北交所信息更新_上游承压下游亮眼_一体化布局静待价值释放_4页_872kb

骑士乳业（832786.BJ）研究分析总结

本报告由开源证券发布，日期为2025年7月2日，分析北交所上市公司骑士乳业。研究团队维持增持评级，分析师诸海滨。

公司概况
骑士乳业是北交所上市企业，主要从事乳业和糖业业务。近期财务数据波动显著，2024年营收12.97亿元，同比增长3.22%，但扣非净利润同比下降45.73%，亏损主因生鲜乳价格下降、期货交易损失和资产处置问题，影响业绩。2025年一季度，营收增速达55.88%，但净利润大幅下滑38.70%。

关键业绩驱动因素

• 乳业端：2024年新鲜牛奶产量提升，原料奶成本下降，奶粉相关业务如代加工业务快速增长。2024年奶粉营收同比增52%，代加工营收增82%，带动乳业利润增长。公司计划2025年加大研发和产品多样性以提升竞争力。
• 糖业端：受降雨影响，甜菜含糖量下降，2024年白砂糖营收同比减12%。
• 全球市场：乳制品价格近期震荡，饲料成本有所回落，2024年新西兰干旱推高全脂奶粉价格，但整体仍面临下行压力。
• 循环经济优势：公司强调资源一体化布局，循环经济模式有望释放潜在价值，支撑长期增长。

风险提示
主要风险包括原奶价格波动、全球糖价起伏及客户集中度较高可能导致的业务风险。这些因素可能影响未来的盈利稳定性。

财务预测与估值
研究团队下调并新预测2025-2027年归母净利润：从原预测1.29/1.51亿元调整至0.77/1.01/1.36亿元，对应EPS从0.62/0.72元降至0.37/0.50/0.65元/股。当前PE为31.9倍，预计逐步降至18.2倍，公司估值动态改善。ROE回升趋势明显。

结论与展望
公司虽短期受上游压力影响，但下游业务如奶粉代加工和产品创新潜力较大，叠加全球市场波动 Opportunity，预计高估值层级趋于合理。维持增持评级，关注业绩恢复信号。

• 总市值24.67亿元，股价11.80元，PE 31.9倍（2025E）。

此总结基于报告内容，仅供参考，不作为投资建议。