20180615-光大证券-污染防治攻坚战系列报告有色篇_环保政策_促有色行业竞争格局改变_37页_3mb

环保政策推动有色行业竞争格局改变

核心内容概述

本报告分析了中国有色金属行业在环保政策趋严背景下所面临的挑战与机遇，探讨了环保政策对行业的影响及投资建议。随着国家对环境污染治理的重视，有色金属行业在废气、废水和固体废弃物处理方面面临更高要求，导致行业成本上升，竞争格局发生改变。

主要观点与关键信息

环保政策趋严趋势不减

• 环保政策加强：2018年起，国家实施《中华人民共和国环境保护税法》，并陆续发布多项环保新规，强化了对有色金属行业的监管。
• 政策影响：环保督察组“回头看”、《有色金属工业发展规划（2016-2020年）》及“蓝天保卫战”等政策的实施，推动了行业环保治理的持续进行。

有色行业污染严重，环保治理势在必行

• 排放数据：2016年，有色金属冶炼和压延加工业、矿采选业工业废气排放量占全国的5.94%，废水占4.27%，固体废弃物占16.62%。
• 污染来源：采矿、选矿和冶炼环节均会产生废气、废水和固体废弃物，对生态环境造成严重影响。

环保成本上升与行业格局变化

• 成本上升：环保标准提升导致企业增加环保设备及全流程排放处理，成本上升明显。
• 短期影响：环保政策导致供应受限，可能带动金属价格上涨，龙头企业受益。
• 中长期影响：随着环保标准不断提高，行业进入门槛上升，供给增量有限，行业集中度提升，再生金属行业有望兴起。

投资建议

推荐企业

• 江西铜业：推荐买入，股价16.94元，预计2017A、2018E、2019E EPS分别为0.46、0.93、1.49元，PE分别为37、18、11倍。
• 云铝股份：推荐买入，股价6.16元，预计2017A、2018E、2019E EPS分别为0.25、0.38、0.59元，PE分别为24、16、11倍。
• 驰宏锌锗：推荐买入，股价5.67元，预计2017A、2018E、2019E EPS分别为0.23、0.23、0.34元，PE分别为25、25、16倍。
• 锡业股份：推荐买入，股价13.44元，预计2017A、2018E、2019E EPS分别为0.42、0.77、0.82元，PE分别为32、18、16倍。

风险提示

• 环保政策执行不达预期：可能导致行业集中度提升缓慢。
• 环保投入增加：可能对盈利能力产生一定压力。

环保对有色金属行业的影响分析

短期影响（1-3年）

• 事件驱动：中央环保督察“回头看”启动，高压监管持续，导致部分企业面临整改压力。
• 供给受限：环保政策导致部分产能受限，金属价格上涨，龙头企业受益。

中期影响（3-5年）

• 发展规划推动改革：《有色金属工业发展规划（2016-2020年）》发布，引导行业改革，提升环保标准。
• 技术升级：推动企业采用更先进的环保治理技术，提高环保效率。

长期影响（5-10年）

• 行业集中度提升：环保标准提高，行业进入门槛上升，小企业逐步被淘汰，行业集中度提升。
• 再生金属兴起：国家对再生金属行业支持政策不断出台，再生金属行业规模有望扩大，发展潜力显著。

有色行业环保治理措施

废气治理

• 采选环节：采用多管冲击式除尘器、喷雾抑尘、密封措施等。
• 冶炼环节：采用布袋除尘器、湿法除尘器、SCR脱硝、电除雾等，治理成本占总投资的28.96%。

废水治理

• 采选环节：采用沉淀池、中和池、过滤处理等，治理成本占总投资的24.49%。
• 冶炼环节：采用循环利用、沉淀池处理、污水处理站等，治理成本占总投资的4.72%。

固体废弃物治理

• 采选环节：采用尾矿库、废石场、防渗措施等，治理成本占总投资的0.93%。
• 冶炼环节：采用分类处理、回收利用、暂存处理等，治理成本占总投资的7.01%。

环保投入对比分析

• 采选环节环保投入：占总投资的2.1%，重点在水土保持，占比高达45%。
• 冶炼环节环保投入：占总投资的3.62%，重点在废气治理，占比28.96%。
• 总体环保投入：采选与冶炼环节环保投入差异明显，冶炼环节环保投入更高。

环保成本测算实例

奥伊诺矿业项目

• 总投资：77288万元
• 环保投资：1612.64万元，占总投资的2.1%
• 环保费用拆分：
  • 废气治理：190万元（11.78%）
  • 废水治理：395万元（24.49%）
  • 固体废弃物治理：15万元（0.93%）
• 单吨锂精矿环保成本：约13.63元

致远锂业项目

• 总投资：59276万元
• 环保投资：2141万元，占总投资的3.62%
• 环保费用拆分：
  • 废气治理：620万元（28.96%）
  • 废水治理：101万元（4.72%）
  • 固体废弃物治理：150万元（7.01%）
• 环保投入占比：冶炼环节环保投入高于采选环节。

结论

环保政策的持续趋严对有色金属行业产生深远影响。短期来看，环保治理将导致供给受限，金属价格上涨，龙头企业受益；中长期来看，行业集中度提升和再生金属行业发展将改变行业格局。环保投入的增加虽然带来成本压力，但也推动企业技术升级与绿色发展，为行业可持续发展奠定基础。