农林牧渔行业2017年报、18Q1季报业绩总结：表现分化，动保板块领风骚-20180503-华泰证券-16页-1mb

行业研究总结：农林牧渔行业2018年5月分析

核心内容

2018年5月发布的农林牧渔行业研究报告指出，该行业整体表现分化，动保板块表现相对较好，而生猪养殖、肉鸡养殖等板块受猪价下跌影响较大，行业面临周期下行压力。同时，饲料行业受益于行业集中度提升，种业板块则进入战略布局期，迎来发展新机遇。

主要观点

行业整体表现

• 2017年：农林牧渔指数全年下跌13.46%，在申万28个一级行业中排名第22位。
• 2018Q1：农业板块下跌8.17%，排名下降至第24位。
• 行业分化：动保板块表现优于其他板块，饲料板块在2017年小幅上涨7.36%，而其他子板块均出现下跌。

生猪养殖板块

• 2017年：实现营收870.25亿元（yoy+8.47%），净利润93.91亿元（yoy-38.05%）。
• 2018Q1：营收213.26亿元（yoy-2.12%），净利润22.42亿元（yoy-7.90%）。
• 影响因素：猪价持续下跌（2017年均价14.83元/公斤，同比下跌19.67%；2018Q1均价13.10元/公斤，同比下跌22.01%）。
• 行业趋势：以牧原股份为代表的大型养殖企业逆势扩张，出栏量显著增长，表现出一定的逆周期成长性。

肉鸡养殖板块

• 2017年：营收181.69亿元（yoy+13.77%），净利润-1.23亿元（yoy-107.0%）。
• 2018Q1：营收44.66亿元（yoy+23.81%），净利润1.65亿元（转亏为盈）。
• 影响因素：禽流感疫情影响（特别是2017年春季H7N9疫情），以及白羽肉鸡产能逐步出清，供需格局改善。

饲料板块

• 2017年：营收2077.88亿元（yoy+11.12%），净利润94.90亿元（yoy+16.34%）。
• 2018Q1：营收481.64亿元（yoy+11.40%），净利润16.27亿元（yoy-1.11%）。
• 行业趋势：行业集中度提升，小型企业退出市场，大型企业占据市场空缺。饲料需求稳中有升，尤其是猪料销量因养殖户补栏意愿增强而提升。

动物疫苗板块

• 2017年：营收110.02亿元（yoy+5.31%），净利润20.58亿元（yoy+9.64%）。
• 2018Q1：营收26.48亿元（yoy+8.88%），净利润6.27亿元（yoy+5.31%）。
• 行业趋势：养殖规模化提升推动高端疫苗需求增长，预计口蹄疫疫苗将持续增长。公司如中牧股份在高端苗市场竞争力增强。

种业板块

• 2017年：营收75.82亿元（yoy-5.34%），净利润10.79亿元（yoy+32.72%）。
• 2018Q1：营收17.51亿元（yoy-17.19%），净利润2.50亿元（yoy-55.6%）。
• 行业趋势：进入“五期叠加”阶段，包括政策扶持、产品升级、行业整合、转基因布局和全球化发展。水稻种业表现较好，玉米种业则面临挑战。

关键信息

• 行业评级：增持（维持）。
• 重点推荐公司：中牧股份、牧原股份、天邦股份、普莱柯、正邦科技、海大集团、隆平高科等。
• 盈利预测与估值：重点公司EPS及PE预测显示未来三年盈利有望增长，尤其是中牧股份和隆平高科。
• 风险提示：
  • 禽流感爆发可能影响肉鸡产业链。
  • 生猪价格长期低迷将压缩养殖企业盈利空间。
  • 原料成本上涨对饲料企业盈利造成压力。

重点公司盈利预测与估值（部分）

结论

2018年农林牧渔行业整体面临猪价下行带来的挑战，但部分细分行业如动保和种业表现较为积极。行业集中度提升、养殖规模化加快、政策支持及技术进步等因素推动部分企业实现业绩增长，未来增长潜力较大。建议关注具有成长性和竞争优势的企业。