20230809-西南证券-苏试试验-300416.SZ-订单结算扰动短期增速_看好全年业绩稳增长_5页_1mb

苏试试验（300416）半年报分析与展望

财务概况

• 2023年上半年业绩：营收97亿元，同比增长216%；归母净利润14亿元，同比增长278%。
• 二季度表现：营收53亿元（+171%），净利润9亿元（+182%），环比大幅改善。
• 盈利能力：综合毛利率44.7%（+0.15pp），净利率16.2%（+0.55pp）。

业务亮点

1. 环试服务增长：营收占比从46.5%升至48.3%，毛利率58%（+10pp），带动整体毛利率提升。
2. 设备业务拓展：集成电路检测收入11亿元（+122%），但毛利率下滑（37.5%，-14.3pp），产能扩张导致前期成本增加。
3. 政府订单贡献：科研类机构收入同比增长267%，新实验室（苏州、西安等）逐步进入产能爬坡期。

风险与挑战

• 短期扰动：部分军工及政府补贴订单延迟结算，影响增长节奏。
• 毛利率波动：集成电路检测业务净利润承压，需关注扩产成本控制。
• 外部依赖：政策变动及原材料成本风险可能影响业务稳定性。

前瞻与建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润37/49/64亿元，PE 24/18/14倍。
• 中长期潜力：环试服务能力持续扩张，新能源车、风电等领域深化布局，叠加集成电路检测加速落地，成长逻辑清晰。
• 评级：维持“买入”，短期关注订单结算节奏，长期看好设备与服务双轮驱动。

关键数据参考

注：目标价缺失，PE估值基于2023E预测，但与参考值（如“目标价——元”与PE 24倍存在逻辑不一致，需复核）

### 风险提示
- 政策与行业标准变化可能导致需求波动。
- 新签订单若未及时确认收入，可能影响短期业绩表现。
- 受限于产能爬坡，集成电路检测业务毛利率可能短期承压。