化工行业：燃料乙醇风起时，迎来发展黄金时机-20181015-东北证券-39页-10mb

燃料乙醇行业分析总结

核心内容

燃料乙醇作为一种可再生能源，正在中国迎来发展的黄金时期。国家政策推动其在全国范围内推广使用，目标是到2020年实现全国覆盖。燃料乙醇不仅有助于调节能源结构、降低粮食库存、还具备环保优势，是改善空气质量、减少污染气体排放的重要手段。

主要观点

1. 政策推动：国家出台多项政策，如《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，明确到2020年基本实现乙醇汽油全国覆盖，为燃料乙醇的发展提供了政策保障。
2. 能源安全与环保：由于我国原油对外依存度高达70%以上，推广乙醇汽油有助于降低对进口石油的依赖，同时减少汽车尾气排放，提升环保水平。
3. 产能缺口：当前我国燃料乙醇产能仅约297万吨，而2020年预计需求将达到约1297万吨，存在约600万吨的缺口。
4. 因地制宜发展：我国燃料乙醇生产原材料包括玉米、木薯、煤等，其中玉米制乙醇存在“与人争粮”的问题，而煤制乙醇因成本低、资源丰富，在未来市场化竞争中具备优势。
5. 国际影响：中美贸易摩擦导致我国对美国进口燃料乙醇的关税大幅上升，基本关闭了进口通道，进一步凸显国内燃料乙醇发展的紧迫性。

关键信息

行业现状

• 我国乙醇总产能约1632万吨，其中玉米发酵法占51.10%。
• 燃料乙醇当前产能约297万吨，2020年需求预计达1297万吨，存在约600万吨的缺口。
• 2017年燃料乙醇产量约260万吨，理论闲置产能约400万吨。

主要生产方式

• 玉米制乙醇：占当前产能的绝大部分，但面临粮食安全问题。
• 木薯制乙醇：原材料依赖进口，难以实现大规模稳定供应。
• 纤维素制乙醇：处于发展初期，短期内产量有限，但前景广阔。
• 煤制乙醇：我国煤炭资源丰富，成本低，具有显著优势。

环保与能源效益

• 燃料乙醇可降低CO、HC、NOx等污染物排放，有助于减少PM2.5的合成。
• 使用乙醇汽油无需改变发动机结构，可直接替代普通汽油，提升燃烧效率。

政策影响

• 2018年国务院常务会议确定生物燃料乙醇产业总体布局，推动在全国范围推广。
• 国家鼓励发展非粮乙醇，以减少对粮食资源的依赖，同时促进秸秆等资源的综合利用。

重点公司财务数据

行业数据

• 成分股数量：369只
• 总市值：35118亿元
• 流通市值：25219亿元
• 市盈率：16.86倍
• 市净率：1.48倍
• 成分股总营收：43807亿元
• 成分股总净利润：1496亿元
• 成分股平均资产负债率：53.09%

未来发展展望

• 随着政策的推进，2020年我国将实现乙醇汽油的全国覆盖。
• 燃料乙醇的推广将带来巨大的市场需求，同时对现有产能提出更高的要求。
• 煤制乙醇作为未来发展的主要方向，其成本优势和资源基础使其在燃料乙醇市场中具有竞争力。
• 国内乙醇市场存在结构性升级的必要，推动非粮乙醇的发展将有助于降低制造成本，增强市场竞争力。

以史为鉴

美国和巴西的乙醇燃料发展历史提供了重要借鉴：

• 能源结构调整：两国均因石油危机而推动乙醇燃料发展，以减少对进口石油的依赖。
• 国家政策支持：初期通过立法和补贴等方式推动乙醇燃料的使用，保障行业稳定发展。
• 因地制宜：美国利用玉米资源，巴西利用甘蔗资源，充分利用本国资源优势。
• 市场化竞争：随着行业成熟，政府逐步减少补贴，乙醇行业进入市场化发展阶段。

结论

燃料乙醇行业在中国正迎来加速发展的阶段，政策推动、能源安全、环保需求等多重因素促使其成为重点发展对象。尽管当前存在产能缺口，但随着技术进步和政策支持，未来燃料乙醇行业有望实现可持续发展，并在节能减排和能源结构调整方面发挥重要作用。