深度报告-20221217-东方证券-钼行业深度报告③_普转特如箭在弦_钼需求应势而动_17页_716kb

普转特如箭在弦，钼需求应势而动 - 钼行业深度报告总结

核心观点

• 产业结构调整背景下，普钢与特钢需求逐步分化：

  • 普钢下游主要集中在建筑、机械、电力等领域，受“房住不炒”政策影响，预计未来房地产开发投资额增长趋缓，对普钢需求承压。
  • 特钢下游集中于国防、电力、石化、核电、环保、汽车、航空、船舶、铁路等高端制造领域，受益于新材料与钢铁产业政策支持，特钢行业将快速发展。

• 普钢企业加速转型，特钢供给有望扩容：

  • 普钢企业资金充裕，但受“十四五”政策影响，新增产能被严格限制，企业正向优特钢转型，如宝武、华菱、安钢、建龙等。
  • 特钢企业通过技术创新、兼并重组提升竞争力，未来行业竞争将加剧，行业将向高端发展。

• 钼作为典型特钢合金元素，将受益于特钢产业扩张：

  • 全球约 74% 的钼产品应用于特钢行业，钼消费与我国优特钢产量高度相关。
  • 随着我国钢铁产业结构优化，特钢比例将提升，钼需求有望持续增长。

主要观点

1. 需求端分化

• 普钢需求受房地产投资放缓影响，将面临一定压力。
• 特钢需求集中在高端制造领域，未来增长空间较大。
• 国内特钢占粗钢比例远低于国际平均水平，存在较大提升空间。
• 高端特钢材料自给率低，依赖进口，进口替代空间广阔。

2. 供给端转型

• 普钢企业现金储备充足，但受限于政策，正在寻求向优特钢转型。
• 特钢企业通过技术创新和兼并重组提升竞争力，加快高端产品布局。
• 多家特钢企业加大资本开支，推进技改和在建工程，产能有望扩张。

3. 钼的需求与特钢产业高度相关

• 钼作为特钢合金元素，其需求增长与特钢产量增长同步。
• 钼在特钢中的应用比例高，未来特钢行业扩张将拉动钼需求增长。

关键信息

1. 政策支持

• “中国制造2025”、《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》等政策推动特钢行业向高端发展。
• 钼在高端制造业中的应用受到政策支持，有助于其需求增长。

2. 行业数据

• 2022年1-9月，我国重点优特钢企业钢材产量占粗钢产量的 11.5%。
• 2021年全球钼消费量为 36.7万吨，其中 74% 用于特钢行业。
• 钼消费与我国优特钢产量高度相关，相关度达 70% 以上。

3. 行业趋势

• 钼需求将受益于特钢行业扩张，未来有望持续增长。
• 钢铁行业“普转优，优转特”趋势增强，特钢行业将逐步成为增长引擎。

4. 投资建议

• 建议关注拥有钼全产业链条的生产企业，如 金钼股份（601958） 和 洛阳钼业（603993）。

风险提示

• 宏观经济放缓：若国内经济增长放缓，将对钼需求造成负面影响。
• 钢价与矿价波动：钢价和矿价大幅波动可能影响企业盈利能力。
• 产业升级进度不及预期：若特钢行业转型升级或下游行业发展速度低于预期，钼需求增长将受限。

投资评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资建议：关注钼行业上市公司

重要数据来源

• 中国特钢协会
• 东方证券研究所
• Wind、百川盈孚、IMOA（国际钼业协会）
• 公司公告与招股说明书

重点图表与数据

• 图1：2021年中国普钢下游需求占比情况
• 图2：2021年中国特钢下游需求占比情况
• 图3：我国房地产开发投资完成额累计同比近年持续下滑
• 图4：我国房屋新开工、施工、竣工面积同比下行趋势明显
• 图5：2017年全球各国特钢占粗钢产量比例情况
• 图6：各国对特钢的概念
• 图7：我国特钢未来仍存在较大进口替代空间
• 图8：我国部分高端特钢材料进口依赖度示意图
• 图9：普钢企业历年现金及现金等价物总额（亿元）
• 图10：普钢企业历年分红总额
• 图11：主要特钢企业在建工程情况
• 图12：主要特钢企业资本开支情况
• 图13：2021年全球原生钼初级消费结构
• 图14：2021年全球钼（含再生钼）初级消费结构
• 图15：2018-2021年全球钼终端产品消费结构
• 图16：2021年钼终端消费增长情况（吨）
• 图17：全球钼消费量与我国优特钢产量相关度高（%）

相关报告

• 2022-11-06：能源、造船高景气开启，有望持续拉动钼
• 2022-09-29：22-23年钼供需紧平衡，钼价或维持高

分析师信息

• 分析师：刘洋

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报告发布信息

• 发布日期：2022年12月17日
• 国家/地区：中国
• 行业：有色、钢铁行业