> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铂金与钯金市场分析总结 ## 核心内容概述 铂金与钯金价格在2025年12月至2026年3月期间经历波动，铂金表现强于钯金。铂金价格因现货偏紧、2026年全球供需缺口、矿端扰动预期、氢能需求预期和低库存等因素支撑，而钯金则因现货偏松、2026年全球供需过剩、电车对油车的替代及流动性撤离等压力表现较弱。 ## 主要观点 ### 铂金 - **价格趋势**：12月~1月铂金价格因避险情绪、南非电费涨价和流动性驱动冲高，但2~3月因美联储偏鹰预期、美元走强及获利盘了结，价格回落。 - **核心支撑**：现货偏紧、2026年全球供需缺口、矿端扰动预期、氢能需求预期、低库存。 - **供需预期**：2026年全球铂金总需求预计为229.2吨，同比增速为-0.2%，而供应为220.8吨，同比增速为2.5%。供需平衡为-8.4吨，铂金市场仍维持紧平衡状态。 - **产业链**：铂金供应高度集中于南非和俄罗斯，南非占比71%，俄罗斯占比29%。南非Bushveld为原生矿，俄罗斯Norilsk为铜镍伴生矿。铂金需求分散于汽车、珠宝、工业和投资领域，其中投资需求占比较大。 ### 钯金 - **价格趋势**：钯金价格趋势与铂金一致，但表现弱于铂金。1月震荡偏弱，2月起因加息预期和流动性撤离开启下跌，3月下旬因俄钯制裁预期超跌反弹。 - **核心压力**：现货偏松、2026年全球供需过剩、电车铂替代钯、需求无明显增量、流动性撤离。 - **供需预期**：2026年全球钯金总需求预计为283.9吨，同比增速为-2.0%，而供应为294.8吨，同比增速为3.4%。供需平衡为10.9吨，钯金市场仍处于过剩状态。 ## 关键信息 ### 上游矿端 - **供应集中**：铂71%来自南非，钯40%来自俄罗斯，38%来自南非。 - **成本上升**：南非电价上涨及能源价格中枢上移，预计2026年铂金矿总维持成本升至1050~1080美元/盎司。 - **产能释放有限**：2026年新增产能较少，主要来自Platreef项目和金川集团Bokoni项目。 ### 中游加工 - **工艺复杂**：原生铂钯主要采用火法和湿法联合工艺，回收主要为火法回收。铂冶炼成本高于钯，精炼周期更长，短期供应弹性更低。 - **产量波动**：2025年铂矿产量同比小幅增长，钯矿产量同比小幅下降。2026年铂矿产量基本持平，钯矿产量同比下降8吨。 ### 下游需求 - **汽车需求**：钯金需求高度集中于汽油车，铂金需求分散，且对宏观经济和产业转型更敏感。 - **需求下降**：电车对油车的替代加深，2026年国内汽车耗铂族金属需求同比下降1.6%。 - **政策影响**：欧美汽车报废周期长，中国和日本较短。2026年欧美汽车催化剂回收量预计上升，带来再生铂和再生钯增量。 ### 再生端 - **供应增加**：再生铂钯供应与汽车报废周期及政策驱动高度相关，2026年再生铂供应预计增加12.1%，再生钯增加10.2%。 - **潜在风险**：若回收量不及预期，如铂金珠宝隐性库存偏低或回收商捂货惜售，可能影响过剩预期的兑现。 ### 能源与地缘因素 - **能源涨价**：南非电价上涨、限电政策及极端天气等因素加剧供应紧张。 - **地缘冲突**：美国对俄钯的双反调查可能对钯金市场造成冲击，铂金则受政策支持更明显。 ### 国内市场 - **交割机制**：GFEX从5月1日起开始办理铂钯交割业务，交割方式包括仓库交割和厂库交割，进口货需重新冶炼。 - **交割地点**：主要集中在江西和江苏地区，部分炼厂和进口商未列入注册品牌名单。 ## 中期展望 - **投资需求**：中期仍看好铂金投资需求，铂金ETF持仓小幅下滑，但总体仍具备吸引力。 - **策略建议**：铂金建议关注逢低做多和中期正套机会；钯金建议观望，关注滚动Lending机会。 - **品种间逻辑**：维持多铂空钯思路，铂钯比长期支撑铂金。 ## 风险提示 - **宏观风险**：二季度面临美联储降息预期变化、地缘冲突、关税政策、流动性撤离等多重风险。 - **金铂比**：金铂比预示美股风险，2026年二季度至年底可能为高风险窗口。 ## 总结 铂金和钯金市场在2026年面临复杂的供需与宏观环境影响。铂金因紧平衡和政策支持维持强势，而钯金则因供需过剩和流动性撤离承压。分析师建议关注铂金的逢低做多和中期正套机会，钯金则以观望为主，同时注意金铂比和关税政策等潜在风险。