20210321-东吴证券-汽车行业周报_3月第二周批发同比2019年-1_优中选优_18页_1mb

汽车行业周报总结

核心内容

2021年3月第二周，汽车行业整体表现不佳，SW汽车板块下跌2.2%，跑输大盘0.8个百分点。其中，SW乘用车下跌幅度最大，达到-4.4%，而SW商用载客车也出现明显下跌，整体板块排名靠后。从估值角度看，SW乘用车的PE和PB分别处于历史96%和88%分位，SW零部件的PE和PB分别为70%和53%分位，整体估值处于较高水平。

主要观点

• 板块表现：汽车板块整体表现落后，SW汽车下跌2.2%，在申万一级行业中排名第23名，排名靠后。而乘用车板块估值较高，处于历史高位。
• 销量情况：3月8-14日，乘用车零售日均销量同比增长2%，批发日均销量同比下降1%。整体销量复苏迹象显现，但批发端表现略弱。
• 库存状况：2月乘用车企业库存小幅减少，渠道库存也有所下降，库存系数为1.8月，显示库存处于低位。
• 价格变化：3月上旬乘用车整体折扣率微幅上升至10.52%，部分车型如广汽传祺GS82021降价明显，而奥迪Q5L2020和宝马5系L2021成交价涨幅较大。部分车企折扣率上升，豪华品牌折扣率有所回收。
• 新车上市：3月15日至21日期间，共21款新车上市，主要以SUV和轿车为主，包括捷途X70S、红旗H7、荣威RX5、长安CS75PLUS、比亚迪元Pro等。
• 行业风险：芯片短缺问题持续影响行业，原材料价格指数上涨，尤其是玻璃、铝材、塑料、钢材等，而天胶价格指数则小幅下降。
• 投资建议：由于市场风格转变、估值偏高和行业变革，2021年汽车板块投资策略由全面看多转为优中选优。整车板块推荐长城（A+H）和吉利（H），零部件板块推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、中国汽研、德赛西威和华阳集团。

关键信息

估值数据

• SW乘用车PE为29.64倍（上周：31.13倍），PB为2.48倍（上周：2.59倍）。
• SW零部件PE为26.56倍（上周：26.72倍），PB为2.67倍（上周：2.69倍）。
• 乘用车PE高于白色家电但低于白酒，PB仍低于白色家电和白酒。
• 汽车零部件PE高于传媒但低于计算机，PB低于计算机和传媒。

销量数据

• 3月8-14日乘用车零售日均销量39829辆，同比增长2%。
• 3月8-14日乘用车批发日均销量45677辆，同比下降1%。
• 2月乘用车企业库存减少0.3万辆，累计库存为-63万辆；渠道库存减少26.9万辆，累计库存为336万辆。

原材料价格指数

• 3月乘用车原材料价格指数环比上涨6.7%。
• 玻璃、铝材、塑料、钢材价格指数分别上涨8.15%、7.95%、6.61%、6.74%。
• 天胶价格指数小幅下降5.90%。

芯片短缺与停产情况

• 瑞萨电子火灾导致300mm生产线停产。
• 本田北美及墨西哥工厂因疫情寒潮等大幅停产，预计停产一周。
• 其他车企如大众、福特、丰田、斯巴鲁等也因芯片短缺或疫情等因素出现减产或停产。

投资建议

• 整体投资策略由全面看多转为优中选优。
• 推荐整车板块中积极应对电动智能转型的优秀民营企业：长城（A+H）、吉利（H）。
• 推荐零部件板块中在电动/智能赛道有明确地位且业绩向上的企业：福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、中国汽研、德赛西威、华阳集团。

风险提示

• 海外疫情控制不达预期可能导致乘用车需求复苏不及预期。
• 芯片短缺问题可能进一步影响行业生产和销售。

总结

本周汽车行业整体表现不佳，板块估值处于历史高位，市场风格转变使得投资策略从全面看多转为优中选优。需求有所复苏，但库存仍处于低位，折扣率微幅上升。芯片短缺问题持续，影响多个车企的生产计划。原材料价格上涨，尤其是玻璃、铝材、塑料和钢材，而天胶价格则小幅下降。新车上市数量较多，以SUV和轿车为主，部分车型价格变动显著。投资建议聚焦于具备明确行业地位和业绩增长潜力的公司，以应对行业变革。风险提示包括海外疫情控制不达预期和乘用车需求复苏不及预期。