钴_站在新能源汽车的大风口_19页_1mb

稀有金属行业分析报告：钴的供需与投资建议

核心内容概述

钴是一种重要的稀有金属，主要应用于电池、高温合金、硬质合金、陶瓷、催化剂和磁性材料等领域。随着新能源汽车的快速发展，钴的需求量大幅增长，而供给端则因资源集中和铜镍伴生矿的限制，增量有限，预计未来将面临硬短缺，钴价格有望继续上涨。

主要观点

• 需求端增长迅速：新能源汽车的发展是钴需求增长的主要驱动力，预计到2020年全球新能源汽车将带来3.51万吨钴需求量，占全球钴需求的约19.2%。
• 供给端增长有限：钴矿主要来自铜镍伴生矿，全球钴供给集中在刚果（金），其产量受限于铜镍行业的扩产进度，未来几年供给增量有限。
• 定价模式影响利润分配：钴的定价主要依据MB价格，折价系数决定了精炼企业的利润。拥有矿山或高精炼自给率的企业将最受益。
• 行业走势：2018-2020年钴供需缺口预计分别为0.43万吨、0.37万吨和0.67万吨，未来钴价格有望继续上涨。

关键信息

全球钴需求预测

• 2020年全球钴需求量预计达到18.27万吨。
• 其中，动力电池用钴量达3.51万吨，成为需求增长的主要来源。
• 3C电池、高温合金、硬质合金等领域的需求也将稳步增长。

钴供给情况

• 钴矿主要来自铜镍伴生矿，占全球供给的82%。
• 刚果（金）是全球最大的钴资源国和供给国，占全球产量的约56%。
• 其他地区如澳大利亚、加拿大等钴供给几乎无增量。

钴供需缺口

• 2018-2020年钴供需缺口分别为0.43万吨、0.37万吨和0.67万吨。
• 未来将出现硬短缺，钴价格有望继续上涨。

定价模式与利润分配

• MB价格是钴产业链的定价基准，折价系数影响精炼企业的利润。
• 折价系数由上游矿商和中游精炼企业博弈决定，当矿商强势时折扣系数降低。
• 在现有定价模式下，拥有矿山或高精炼自给率的企业将最受益。

投资建议

• 推荐企业：华友钴业、寒锐钴业。
• 关注企业：洛阳钼业。
• 投资逻辑：钴价格持续上涨，矿企业绩弹性扩大，拥有矿山或高自给率的企业将获得更多利润。

风险提示

• 新能源汽车产销量不及预期。
• 钴矿供给过大。

重点标的推荐

行业走势图

相关报告

1. 《稀有金属-行业研究周报：小金属周报：钨系列产品价格上涨》2018-02-12
2. 《稀有金属-行业研究周报：小金属周报：MB钴价格继续上扬》2018-02-04
3. 《稀有金属-行业研究周报:小金属周报：钴、钼系价格继续上涨》2018-01-29

钴产业链简述

• 钴的物理与化学性质：银白色铁磁性金属，常见化合价为+2、+3，熔点1493°C，比重8.9。
• 主要产品：钴盐（氯化钴、硫酸钴）、钴氧化物（四氧化三钴、氧化钴）、电解钴及钴粉。
• 钴的供给来源：矿山钴（占82%）和回收钴。

新能源汽车对钴需求的推动

• 2020年全球新能源汽车产量预计达300万辆，对应锂电装机量171.21GWh。
• 新能源汽车的发展将推动电池向高镍三元方向发展，钴用量逐渐减少，但总需求量仍将持续增长。

传统应用领域需求

• 3C电池需求因容量提升而增长，预计2017-2020年全球3C电池用钴量分别为5.45万吨、5.89万吨、6.32万吨和7.46万吨。
• 高温合金、硬质合金等领域需求稳定增长。

刚果（金）供给分析

• 刚果（金）钴产量占全球约56%，其产量是影响全球供给的重要因素。
• 2017年刚果（金）产量预计为8.2万吨，未来增量主要来自嘉能可Katanga和欧亚资源RTR项目。

其他地区供给情况

• 澳大利亚、加拿大等地区钴供给几乎无增量，产量规模较小。

未来钴供给预测

• 到2020年全球钴矿供给预计为17.9万吨，供给刚性，增量有限。

产业链定价模式

• MB价格是钴产业链的定价基准，折价系数由上游矿商和中游精炼企业博弈决定。
• 精炼企业利润主要来自折价系数，当折价系数变为固定加工费时，利润将趋于稳定。

拥有矿山或高自给率企业受益

• 拥有矿山或高精炼自给率的企业在价格上涨周期中将获得更大的利润。
• 刚果（金）本地采购折扣系数较低，有利于企业降低成本。

钴上市公司资源梳理

结论

钴行业在未来几年将面临硬短缺，价格有望继续上涨。拥有矿山或高精炼自给率的企业将最受益，建议关注华友钴业、寒锐钴业和洛阳钼业等企业。