深度报告-20230330-红塔证券-鹏鼎控股-002938.SZ-PCB市场需求稳定增长_公司扩增先进产能_34页_2mb

鹏鼎控股深度研究报告总结

核心内容概述

鹏鼎控股是全球最大的PCB生产商，拥有丰富的PCB产品线，广泛应用于通讯、消费电子、汽车、服务器等领域。公司2022年实现营收362.11亿元，同比增长8.69%，归母净利润达50.1亿元，同比增长51.07%。公司积极拓展高阶HDI及SLP产品，以及汽车、服务器板业务，以满足新兴市场需求，推动业绩增长。预计2023年至2025年，公司营业收入将分别达到400亿元、440亿元和488亿元，归母净利润分别为54.28亿元、59.45亿元和65.48亿元，EPS分别为2.34元、2.56元和2.82元。公司2023年PE预计为16倍，给予“买入”评级。

主要观点

• 行业周期性较弱：PCB行业受半导体市场波动影响较小，需求稳定。
• 产品高端化趋势明显：公司产品结构持续优化，高端产品如SLP、高阶HDI占比提升，带动毛利率上升。
• 数字化转型成效显著：公司通过数字化转型实现降本增效，提升生产效率与产品良率。
• 产能扩张助力增长：2023年计划实施多个扩产项目，提升高阶产品产能，拓展汽车、服务器等新兴市场。
• 市场前景乐观：2023年第三季度，下游需求回暖，PCB行业有望反弹，公司业绩有望进一步增长。

关键信息

公司基础数据

• 总股本：2,321.16百万股
• 流通股本：2,276.35百万股
• 总市值：719.56亿元
• 流通市值：705.67亿元
• 资产负债率：28.00%
• 每股净资产：12.04元
• 52周最高价/最低价：34.48元/25.58元

2022年业绩表现

• 营收：362.11亿元，同比增长8.69%
• 归母净利润：50.1亿元，同比增长51.07%
• 毛利率：24%，同比上升4个百分点
• 经营性现金流净额：109亿元，同比增长159%

2023年计划与预测

• 募集资金总额：39.67亿元
• 扩产项目包括：
  • 年产526.75万平方英尺高阶HDI及SLP扩产项目
  • 年产338万平方英尺汽车板及服务器板项目
  • 数字化转型升级
  • 补充流动资金
• 预计2023-2025年营收分别为400亿元、440亿元、488亿元，同比增长10%、10%、11%
• 预计2023-2025年归母净利润分别为54.28亿元、59.45亿元、65.48亿元，同比增长8%、10%、10%
• EPS分别为2.34元、2.56元、2.82元
• 2023年PE预计为16倍

产品结构与应用

• 通讯用板：占比最高，达62%，营收226.7亿元，同比增长3.14%
• 消费电子及计算机用板：营收132亿元，同比增长19.19%
• 汽车、服务器用板：营收3.14亿元，预计2023年增长至5亿元，增长59.24%
• 高阶产品：如HDI、SLP、IC载板等，产品毛利率较高，是公司利润增长的主要来源

市场与行业趋势

• 全球PCB市场：2022年市场规模817.41亿美元，同比增长1%。预计2024年至2027年以3.8%的年复合增长率增长至983.88亿美元
• 中国PCB市场：2021年大陆产值达442亿美元，占全球59%。市场集中度较低，CR5约25%
• 下游需求：智能驾驶、AI、5G、物联网等新兴领域推动PCB需求增长，尤其是高密度、高性能产品
• PCB产业链：中国拥有完整的产业链，但高端产品如封装基板仍依赖进口

风险提示

• 下游需求低迷：2023年上半年消费电子需求仍低迷，市场销售以清库存为主
• 原材料价格波动：毛利率受原材料价格影响较大
• 客户集中度高：公司对前五大客户营收占比超过80%，依赖度较高
• 行业竞争激烈：PCB行业集中度较低，竞争较为分散

结论与投资建议

鹏鼎控股凭借其强大的市场地位、丰富的产品线和稳定的客户订单，在PCB行业中保持领先地位。随着数字化转型和产能扩张，公司有望进一步提升盈利能力。预计2023年PE为16倍，处于行业较低水平，公司未来增长潜力较大，建议给予“买入”评级。