20240227-万联证券-1月债券托管数据跟踪_外资持续加码_债市杠杆率抬升_8页

总览

债券托管量稳步增长，月增量环比小幅扩大。中债登和上清所债券总托管余额为14182万亿元，较上月增加138万亿元；中债登增量主要来源于地方债，上清所增量主要来源于同业存单、短融及超短融。

分券种分析

• 利率债方面：托管月增量大幅回落，国债增量骤降，地方债增量上升但仍低位，政策性银行债增量转负。
• 信用债及存单方面：信用债托管增量由负转正，中期票据和短融超短融为主要支撑；同业存单托管量环比增加9,27807亿元，月增量环比增长237%。

分机构债券持仓

• 商业银行：利率债增持力度减弱，信用债和存单转增持。
• 广义基金：国债减持，其余券种增持。
• 证券公司：利率债小幅增持，存单减持；信用债增持中期票据。
• 保险机构：利率债和信用债增持为主，存单减持。
• 信用社：利率债减持趋缓，存单增持。
• 境外机构：利率债和存单持续增持。

债市杠杆率

2024年1月债市杠杆率为1085%，环比增长0.4%。

总结与前景

• 当前债券市场：利率债净供给减少导致增量下滑，信用债净融资改善，存单支撑托管增量；资产荒和机构欠配逻辑延续，需求端有持续支撑。
• 利率债展望：预期利率下行，建议关注资金价格对短端利率影响，布局中长期品种。
• 信用债建议：地方化债进展持续，推荐优质区域城投债信用下沉并拉久期，尾部区域谨慎。
• 风险：经济基本面、资金面和化债进度变化超预期。