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2018年3月份债券托管量数据点评总结

核心内容

2018年3月份中国债券市场托管量和发行量均出现显著增长，市场杠杆率呈现季节性上升趋势。整体来看，市场供需关系、投资者结构及杠杆率变化均反映了市场活跃度的提升和机构行为的分化。

主要观点

1. 债券托管量与发行量

• 截至2018年3月末，中债登和上清所的债券托管总量为68.62万亿元，环比净增1.07万亿元。
  • 中债登托管量为51.15万亿元，环比增加0.27万亿元。
  • 上清所托管量为17.47万亿元，环比增加0.80万亿元。
• 2018年3月债券发行量达3.96万亿元，环比增加1.87万亿元。
  • 利率债发行量显著上升，国债环比增加600亿元，政金债环比增加1965亿元。
  • 上清所3月发行量激增3万亿元，主要由于短融、超短融、中票和同业存单发行量大幅增加。
• 地方政府债发行量环比增加1624.22亿元，首次发行时间早于2017年，显示地方政府融资节奏提前。

2. 债券种类托管变化

• 国债：托管量环比续减，减持主要来自全国性商行和城商行，增持来自境外机构、交易所、证券公司和基金类机构。
• 政金债：托管量环比续增，增持机构包括全国性商行、外资行、证券公司等。
• 企业债：托管量环比续减，广义基金和交易所为主要减持机构，证券公司和全国性商行则有增持。
• 中期票据：托管量环比续增，基金类机构和证券公司为主要增持主体。
• 短融和超短融：托管量环比净增1660亿元，基金类机构净增持989亿元，外资行和信用社小幅减持。
• 同业存单：托管量环比增加4549亿元，基金类机构、外资行、农商行和农合行为主要增持机构。

3. 投资者结构

• 商业银行仍是债券市场的主要持有者，占比超过55%。
• 基金类机构次之，占比26%。
• 其他机构持债量均低于6%。
• 非公开定向债务融资工具、信贷资产支持证券等未披露投资者结构的券种未纳入统计。

4. 债市杠杆率

• 3月份债市杠杆率为110.32%，环比上升1.17个百分点，同比略有下降。
• 待购回债券余额为5.28万亿元，环比增加0.62万亿元。
• 基金类机构杠杆率为128.25%，环比上升5.68个百分点，显示基金类机构杠杆使用增加。

关键信息

• 托管量变化：3月托管量增长主要由利率债和信用债发行量上升推动。
• 发行量结构：利率债（国债、政金债、地方债）发行放量，信用债（中票、短融、同业存单）发行量也显著增加。
• 投资者行为：
  • 广义基金在3月增持中期票据、短融超短融和同业存单，减持政金债。
  • 证券公司和保险机构偏好分化，证券公司增持国债、政金债、企业债、中票、短融和超短融，仅小幅减持同业存单；保险机构则以增持为主，仅小幅减持企业债。
  • 商业银行对国债和政金债偏好分化，全国性商行减持国债，增持政金债；城商行以减持为主，农商行则增持同业存单。
• 杠杆率变化：3月杠杆率季节性上升，主要由基金类机构杠杆率大幅上升带动，显示市场融资行为活跃。

债券市场结构

• 截至2018年3月末，主要利率品（国债、政金债、地方债）占托管总量的60.39%，其中国债、政金债、地方债占比均微降。
• 主要信用品（中票、企业债、短融超短融）占比14.71%，略有上升。
• 同业存单占比上升至12.66%，显示其在市场中的重要性增强。

分析师与免责声明

• 本报告由张旭撰写，执业证书编号为S0930516010001。
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结论

2018年3月，中国债券市场在托管量和发行量上均呈现增长趋势，投资者行为分化明显，基金类机构杠杆率显著上升，显示市场融资活跃度提高。市场结构方面，利率债和信用债占比均有所调整，同业存单的比重增加，反映出市场资金配置的动态变化。