20211129-国元期货-有色金属月报-铜_年末铜价震荡难改_11页_426kb

有色金属月报-铜总结

核心内容

本报告对12月铜价走势进行了分析，认为铜价将延续震荡态势。主要依据为全球铜矿供应充足、废铜供应逐步缓解、冶炼厂检修计划减少，以及空调生产旺季对铜需求的边际改善。然而，宏观层面的美联储加息预期仍对铜价形成压制。

主要观点

宏观环境影响

• 美联储缩债：11月美联储如期宣布缩债，每月减少购买150亿美元的国债和MBS，美元指数震荡走弱。
• 通胀忧虑增强：美国基建计划和能源价格上涨引发市场对通胀的担忧，美元指数走强，加息预期升温。
• 宏观压制：年末宏观环境仍以美联储加息预期为主导，对铜价形成压力。

基本面支撑

• 铜精矿供应宽松：全球铜矿供应充足，秘鲁、刚果、印尼等矿山产量增加，SMM报出的进口铜精矿加工费小幅回落，但仍处于高位。
• 废铜供应缓解：马来西亚推迟废金属进口新规，有利于转口废铜到货，缓解国内废铜紧张局面。
• 冶炼厂生产积极：国内限电缓解，冶炼厂检修计划减少，生产积极性提高，精炼铜库存持续低位，现货升水较高。

需求端变化

• 线缆需求受抑：线缆行业库存高企，即使12月有赶工迹象，实际新增铜需求有限。
• 空调需求回升：10月之后空调生产进入旺季，铜管库存偏低，带动铜需求边际改善。
• 汽车行业受限：芯片短缺导致汽车产销环比改善但同比仍呈负增长，行业仍受制约。

关键信息

供应端

• 铜精矿：全球供应宽松，加工费小幅回落，但整体仍处于高位。
• 废铜：马来西亚推迟废金属进口新规，有助于缓解国内废铜紧张。
• 冶炼厂：检修计划减少，冶炼厂生产积极性提高，库存低位支撑铜价。

需求端

• 线缆行业：库存高企，需求受抑，12月赶工对铜价影响有限。
• 空调行业：进入生产旺季，铜管库存偏低，带动铜需求边际改善。
• 汽车行业：产销短暂回升，但芯片短缺限制生产，需求增长乏力。

后市展望

• 铜价震荡：年末宏观压制与基本面支撑并存，铜价预计延续震荡走势。
• 供需平衡：全球低库存支撑铜价，但需求端仍存在不确定性。

结论

12月铜价走势将受宏观与基本面双重影响。美联储加息预期持续压制铜价，但全球低库存、废铜供应缓解以及空调生产旺季带来的需求边际改善将对铜价形成支撑。综合来看，铜价在12月仍将维持震荡格局。