20231006-天风证券-信用债市场周报_特殊再融资债来了之后_29页_3mb

固定收益专题：特殊再融资债发行与城投债提前兑付策略分析

核心内容摘要：

1. 特殊再融资债发行现状及预测

   • 2023年9月底，内蒙古发行10月3期再融资债，合计规模6632亿元。
   • 今年新增地方政府债42376亿元，占额度45200亿元的93.8%；预计年内特殊再融资债总额约1万亿元，2024年上半年或有零星发行。

2. 提前兑付机会与策略

   • 历史数据显示，特殊再融资债发行与城投债提前兑付规模呈正相关，2017-2018年、2020-2021年曾出现兑付高峰。
   • 2023年提前兑付多因资金需求与债务重组，投资者可抓住“估值高于票面利率”城投债的提前兑付机会，通过价差获利。
   • 策略落地难点：兑付公告不确定，确定后量难以捕捉。

3. 后市展望

   • 特殊再融资债落地提振城投债情绪，政策持续性下信用风险可控。
   • 短久期下沉策略有效；可关注东中部地市级平台，期限优先选择2024年底前到期债券。

结论： 明确政策导向下，2023年特殊再融资债将显著影响信用债市场格局，投资者需结合政策落地节奏与发行人信用状态动态调整配置策略。