20250120-国元国际控股-雅迪控股-01585.HK-行业新政策落地_公司业务有望回归增长_7页_595kb

雅迪控股（1585HK）2025年业绩展望与投资建议

核心内容总结

随着新版《电动自行车安全技术规范》的发布与逐步实施，雅迪控股（1585HK）正经历短期业绩波动，但长期增长潜力因此得到强化。

一、业绩承压现状

雅迪控股在2024上半年及年度预亏的双重压力下，需关注短期挑战。根据报告，2024上半年公司电动两轮车及踏板车销量同比下降至638万部，收入同比下滑近154%，净利润预期同比下降幅度达60%以上。业绩下滑主因包括分销商库存清理周期导致销量萎缩、特定型号产品价格主动下调以清库存，以及国家标准调整响应期的结构性影响。此外，公司2024年度净利润水平较2023年进一步缩减区间至12亿-14亿元，较之前预期仍有较大落差。

二、政策利好明确，行业需求反弹预期增强

新版《电动自行车安全技术规范》（GB17761—2024）将于2025年9月1日正式实施，替代旧版标准。修订内容涉及防火阻燃、限重比例、电动机性能、电池安全、北斗定位、防篡改及产品责任等十余方面，全面提升电动自行车制造业态合规水平与安全性。新规范实施预计将有效消除过去因旧标准模糊带来的市场观望情绪，推动需求转化为实质性消费。同时，新标允许企业保留更多自主可控设计空间，推动产品结构升级，提升整机可靠性和性价比，从供给侧和需求端共同驱动行业回暖。

三、公司评级与未来展望

研究机构维持“买入”评级，预测2024—2026年营业收入分别为278.5亿、342.5亿和393.9亿元人民币，年均复合增速约15—23%，归母净利润年均增幅达到26%，但短期内波动幅度大，2024年预计亏损13.1亿元，但2025年将迅速回升至25.8亿元，2026年进一步增至34亿元。基于保守估值假设（以2025年17倍PE推算），目标价153港元，较128港元现价具备约20%上涨空间。

四、风险提示

尽管前景乐观，但仍需关注宏观因素风险：包括全球电动两轮车市场销量增幅不及预期、公司在新品拓展中市场竞争态势弱化等潜在变量，可能影响长期增长路径。

结论

雅迪控股应回应终端需求，抓紧新标实施契机，加速合规化技术和降本增效流程推进，恢复市场信心。投资者可在回调中关注估值修复可能，并结合长期成长视角参考研报数据对标选择布局策略。