20241006-中邮证券-宏观研究_财政加力扩内需_夯实高歌前进_13页_1mb

证券研究报告总结：市场风险与财政政策导向

核心观点

在当前宏观环境下，有效社会需求不足成为经济运行的主要问题。为对冲市场下行风险，财政部应在扩大内需方面发挥更直接的作用，积极财政政策加力提效，配合适度宽松的货币政策，拉动经济回升，实现高质量增长。

政策背景

总量货币政策局限性

• 受限于较低的社会收益率，企业投资积极性不高，居民消费意愿不强。
• 尽管央行通过降息降准释放大量流动性，但仍难以激发信贷需求，导致贷款规模持续收缩。
• 存量房贷利率调整虽有助于缓解债务负担，但对消费刺激效果不明显。

财政政策路径

• 增量财政规模或达3万亿元以上，既有弥补财政收入缺口的必要性，也有扩大有效需求的作用。
• 财政乘数效应明显，在3万亿增量财政支出下，政策拉动经济增长约0.58至1.15个百分点。
• 财政政策主要通过促投资、促消费以及以旧换新等消费补贴方式落地，直接促进社会总需求回升。

结论

鉴于货币政策传导机制不畅，未来政策重心将向财政倾斜。积极财政政策加力扩内需，将成为驱动经济高质量发展的关键环节。同时需关注中央加杠杆的动力与权限，确保政策落地。