20231105-浙商证券-主动量化周报_4季度行情核心_信心回升_11页_1mb

核心观点

1. “东升西落”格局形成

   • 美国经济动能切换，非制造业走弱，加息预期回落，美债收益率未站稳5%，全球权益资产系统性估值修复。
   • 中国政策预期强化，制造业补库拉动出口，国内北上资金近2日净流入979亿，周期板块中海外业务占优行业（如汽车、机械）表现较好。

2. 半导体景气周期反转

   • 中国半导体销售额同比增速持续回升（9月至-9.4%），产业链数据底部向上（如联咏9月营收增速54.9%）。
   • 半导体ETF被继续推荐，受益于高频数据验证行业反转逻辑。

边际变化

• 风险偏好修复：VIX指数下行至1538，市场对政策预期敏感度提升，基本面数据定价钝化，风险偏好成为4季度核心驱动因子。
• 行业资金流向：北向资金净流入大消费（食品饮料）、大科技（电子、医药），减持TMT板块（传媒、计算机）。

行业/风格分析

• 北向资金：本周合计净流入59亿，增持大消费与大科技，减持周期行业。
• 融资融券：电子、汽车、计算机获融资净流入，基础化工、农林牧渔资金流出。
• 基金仓位：公募基金增持金融地产、周期板块，减持消费和中游制造，TMT板块内部分歧明显。
• 风格因子：贝塔和成长因子表现强劲，小微盘风格显现，波动率因子回撤收窄。

风险提示

• 量化模型未来失效可能。
• 基金仓位数据与实际情况可能存在差异。

总结要点

• 4季度市场上涨主因是风险偏好回升，政策预期主导行情。
• “东升西落”格局强化中国出口机会，半导体、汽车等板块受益。
• 市场进入业绩真空期，短期关注政策预期与风险偏好变化。