银行业理财2020年5月报：理财子或尝鲜基建公募REITs，信托新规推动资管业公平竞争-20200526-光大证券-32页_1mb

理财子或尝鲜基建公募REITs 信托新规推动资管业公平竞争总结

核心内容

本报告围绕2020年4月银行理财市场运行情况及《资金信托新规》对信托行业的影响展开，重点分析了银行理财子公司参与基建公募REITs的可能性、REITs投资策略、信托行业转型方向及政策动态。

主要观点

1. 基建公募REITs投资分析

• 投资收益：REITs具有较好的收益水平，预期收益率在4-6%之间，具有配置价值。
• 流动性与价格波动：短期看流动性，中期看资产质量，长期看管理人能力。REITs产品在初期可能因流动性较好而出现溢价，但中长期价格受资产质量影响较大。
• 风险因素：需关注基础设施资产质量、项目公司治理、融资和再融资风险、流动性及价格波动风险等。
• 投资者结构：更符合保险资管、养老金等配置型资金的资产负债特点，理财子公司则可能以FOF结构参与，作为“固收+”的配置选择。
• 投资策略：机构投资者倾向于分散化买入，选择溢价较高的时机择机卖出，以规避价格波动。

2. 《资金信托新规》推动信托业回归资管本源

• 明确私募属性：限制投资者人数，强化合格投资者管理，推动信托成为私募产品。
• 限制非标投资：非标投资比例受限，推动信托向标品业务转型，大型信托公司更有能力发展标准化业务。
• 鼓励服务信托：豁免服务信托业务，推动信托回归本源，发展事务管理类业务。

3. 银行理财市场运行情况

• 收益率下行：4月全市场理财预期收益率均下行，各期限产品跌破4%。
• 发行量减少：4月发行产品8341只，环比下降7.87%，同比下降25.69%。
• 产品类型分布：固定收益类占比最高（84.42%），混合类次之（13.21%），商品及金融衍生品类和权益类占比相对较小。
• 产品期限：主要集中在3-6个月和6-12个月，一年以上产品占比低。

关键信息

4月银行理财市场概况

• 总发行量：8341只，环比下降7.87%。
• 收益率变化：
  • 1周、1个月、3个月、6个月及1年期限产品分别下行18BP、7BP、7BP、2BP和21BP。
  • 各期限产品收益率均低于4%。
• 产品类型：
  • 固定收益类：5732只，占比84.42%。
  • 混合类：897只，占比13.21%。
  • 商品及金融衍生品类：105只，占比1.55%。
  • 权益类：56只，占比0.82%。
• 收益类型：
  • 非保本浮动收益型：6026只，占比72.25%。
  • 保证收益型：461只，占比5.53%。
  • 保本浮动收益型：1854只，占比22.23%。

理财子公司产品发行情况

• 发行数量：4月共发行198只产品，其中固定收益类158只（占比79.8%），混合类40只（占比20.2%）。
• 发行量排名：
  • 工银理财：59只。
  • 宁银理财：1只（首发）。
  • 杭银理财：1只。
• 风险等级：主要为二级（中低）和三级（中等）。
• 产品结构：净值型产品占比100%，期限多为1-3年。

《资金信托新规》主要内容

• 私募属性：资金信托面向合格投资者非公开募集，投资者人数不超过200人。
• 非标投资限制：对同一融资人及关联方的非标投资合计金额不得超过信托公司净资产的30%。
• 标债加杠杆：允许标准化债权类资产开展回购业务，推动信托与理财等资管计划趋同。
• 服务信托豁免：服务信托不适用新规，有助于信托回归本源。

政策动态

近期银行业相关政策

• 信用保险和保证保险业务监管办法：明确融资性信保业务经营要求，强化消费者权益保护，引导服务实体经济。
• 银行外汇业务合规与审慎经营评估：增加检查处罚、外汇反洗钱执行等评估内容。
• 互联网贷款管理暂行办法：规范互联网贷款业务，防止过度授信，强化风险管理。
• 资金信托新规：明确资金信托私募属性，限制非标投资，鼓励服务信托发展。
• 金融资产投资公司开展资产管理业务通知：允许设立债转股投资计划，规范债转股业务。

风险提示

• 资管新规过渡期结束后整改进展不及预期。
• 新冠疫情影响扩大，资产配置压力上升。

数据图表与分析

• 图1：主要REITs市场流动性及回报率对比。
• 图2：美国REITs股息率与S&P500上市公司股息率对比。
• 图3：美国REITs与其他资产的相关系数。
• 图4：资金信托总规模及集合信托占比。
• 图5：资金信托运作方式中贷款占比高。
• 图6：事务管理类信托占比提升有助于回归本源。
• 图7：2019年以来理财产品单月发行量。
• 图8：2020年4月发行理财产品类型分布。
• 图9：按收益划分的每月理财产品发行情况。
• 图10：各类理财产品占比变化。
• 图11：按期限划分的单月发行情况（一年及以内产品）。
• 图12：按期限划分的单月发行情况（一年以上产品）。
• 图13：2020年4月各类期限银行理财发行情况。
• 图14：全市场人民币理财预期收益率走势。
• 图15：国有行理财预期收益率变动。
• 图16：股份行理财预期收益率变动。
• 图17：城商行理财预期收益率变动。
• 图18：农商行理财预期收益率变动。

附录

• 相关研报：

  • 从上市银行年报看银行理财业务发展新态势
  • 疫情影响下的银行理财子公司运行新态势及后续监管政策展望
  • 盘点银行理财子公司运行状况透析资管新规过渡期延长安排

• 分析师：王一峰，执业证书编号：S0930519050002，联系方式：010-56513033，邮箱：wangyf@ebscn.com

• 联系人：董文欣，联系方式：010-56513030，邮箱：dongwx@ebscn.com

总结

整体来看，2020年4月银行理财市场面临收益率下行压力，理财子公司在推动REITs投资方面表现出一定的兴趣，但更多是作为尝鲜品种进行配置。《资金信托新规》推动信托行业回归资管本源，限制非标投资，鼓励发展服务信托。理财子公司在发展标准化业务方面仍面临挑战，需加强投研能力和资产配置策略。未来，随着REITs市场的发展和监管政策的逐步完善，理财子公司和信托机构将在资管市场中发挥更加重要的作用。