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英科再生（688087.SH）2021年三季报点评总结

核心内容

英科再生（688087.SH）在2021年前三季度实现了稳健的业绩增长，整体表现符合市场预期。公司凭借其在塑料循环利用领域的领先地位，持续拓展业务，并通过精准营销模式有效应对了淡季、疫情反复、物流不畅以及原材料价格上涨等挑战，保障了海外业务的稳定发展。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度实现14.89亿元，同比增长27.41%。
• 归母净利润：实现1.94亿元，同比增长10.02%。
• 扣非归母净利润：实现1.83亿元，同比增长109.35%，显示出较强的盈利能力。
• 单三季度：营收5.85亿元，同比增长18.48%；归母净利润0.81亿元，同比增长25.12%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长31.73%。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为21.03亿、29.44亿、41.57亿元，分别同比增长23.78%、39.98%、41.23%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为2.93亿、4.04亿、5.62亿元，分别同比增长34.72%、37.89%、39.15%。
• 每股收益：预计分别为2.20元、3.03元、4.22元，对应PE分别为36.80倍、26.69倍、19.18倍，显示估值逐步下降，成长性增强。

业务发展

• 公司依托“塑料回收、再生以及循环利用”的全产业链业务，实现稳定增长。
• 推动现有产品如“成品框、PS线条、PS粒子”持续增长，同时积极拓展新产品如3D格栅板、压花墙板的市场份额。
• 新产品开发与降本增效策略有效提升了盈利能力。

关键信息

全球化布局

• 马来西亚英科：作为公司最主要的PS粒子生产基地，目前PS粒子稳定量产，为公司提供了良好的利润空间与稳定来源。
• 越南英科：正在建设年产227万箱塑料装饰框及线材项目，预计本年末完成厂房建设，逐步开展设备安装调试与团队组建工作。

项目进展

• “5万吨/年PET回收再生项目”已进入调试阶段，相关产品开始客户送样与第三方检测认证，未来投产有望推动业绩增长。

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的27.6%降至2023年的7.8%，显著改善。
• 流动比率：从2020年的1.8下降至2021年的1.1，但后续有所回升，显示流动性风险降低。
• 速动比率：从2020年的1.1下降至2021年的0.8，但随后保持稳定，反映短期偿债能力稳健。

现金流状况

• 经营活动现金流：预计2021-2023年分别为321亿、348亿、468亿，持续增长。
• 每股经营现金流：从2020年的1.65元增长至2023年的3.52元，现金流管理能力显著提升。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 估值比率：PE从37倍降至19倍，PEG从0.78降至0.52，显示公司成长性好，估值逐步回归合理区间。

风险提示

• 境外业务风险：公司海外业务占比高，可能受当地政策及汇率波动影响。
• 原材料供应风险：跨国采购可能面临供应不稳定的风险。
• 新产品开发风险：新产品开发存在失败的可能，影响公司业绩增长。
• 新项目风险：新项目在投产初期可能面临市场接受度及销售能力的挑战。

总结

英科再生凭借其全球领先的塑料再生循环利用业务和持续的产能扩张，实现了业绩的稳步增长。公司通过精准营销模式有效应对市场挑战，同时推动新产品开发和降本增效，增强了盈利能力。随着马来西亚和越南生产基地的顺利投产，公司未来业绩有望进一步提升。尽管存在一定的外部风险，但公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，维持“增持”评级。