深度报告-20210714-中泰证券-英科再生-688087.SH-全球领先的塑料循环利用企业_稀缺标的强势崛起_35页_2mb

英科再生（688087.SH）公司深度报告总结

核心内容

英科再生是一家专注于可再生塑料回收、再生、利用的高科技制造和循环经济企业，拥有全球领先的塑料循环利用全产业链布局，业务涵盖塑料回收、再生、利用及设备制造，是国内唯一实现塑料循环全产业链布局的企业。公司以PS塑料为主，同时积极拓展PET、PE、PP等其他塑料的回收再利用业务，具备较强的市场竞争力和成长性。

主要观点

1. 业务模式独特：公司拥有从“塑料回收--加工造粒--制品制造与销售-循环回收”的完整产业链，有效降低运营成本，提高盈利水平。
2. 技术领先：公司自主研发多项核心技术，如PS泡沫减容增密技术、再生PS粒子制备技术等，获得国家火炬计划产业化示范项目认定，技术优势显著。
3. 全球回收网络：公司建立了覆盖全球的可再生塑料回收网络，与超过400家回收企业合作，为公司提供稳定的原材料来源。
4. 盈利能力良好：公司毛利率高于行业平均水平，2020年归母净利润同比增长128.23%，经营性现金流稳步增长。
5. 募资计划明确：公司通过IPO募集8.76亿元，主要用于横向拓展再生PET业务和提升回收设备产能，保障未来业绩增长。
6. 政策支持明显：国内外多项政策推动可再生塑料行业发展，提高行业进入门槛，为公司业务拓展提供良好环境。

关键信息

• 公司基本面：总股本133.03百万股，流通股本27.07百万股，2021年7月14日股价为115.10元，市值153.12亿元，流通市值31.16亿元。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为19.58亿元、27.00亿元和38.15亿元，同比增长分别为15.23%、37.90%和41.34%；归母净利润分别为2.24亿元、3.15亿元和4.53亿元，同比增长分别为3.18%、40.53%和43.81%。
• 产品结构：2020年公司成品框收入占比52.38%，线条收入占比20.19%，塑料粒子收入占比13.36%，环保设备收入占比1.24%。
• 市场布局：公司海外业务占比76.91%，其中北美地区贡献49.29%，国内业务占比23.09%。
• 竞争优势：
  • 循环经济全产业链优势，有效抵御价格波动风险；
  • 研发创新能力强，拥有10项发明专利和91项实用新型专利；
  • 全球回收网络优势，带来原材料的稳定供应；
  • 多元化的产品体系和成熟的销售网络，市场优势显著。

风险提示

• 境外业务占比高，可能受当地政策和汇率影响；
• 原材料跨国供应存在风险；
• 新产品开发失败风险；
• 新项目可能面临供应和销售风险；
• 研究报告所依据的公开资料可能存在滞后或更新不及时的情况。

投资建议

公司首次覆盖，给予“增持”评级，预计未来三年业绩将持续增长，2021-2023年EPS分别为1.69元、2.37元和3.41元，对应PE分别为68.30倍、48.60倍和33.79倍，具有较高的投资价值。

行业前景

全球可再生塑料回收体系逐步完善，塑料产量稳步增长，再生利用需求增加。我国塑料回收率持续提升，政策支持明显，行业进入门槛提高，规模大、技术强、资金足、运营规范的企业未来市场占有率有望提升。公司作为业内独有的全产业链布局企业，竞争优势显著，未来发展潜力大。