20250504-东吴证券-英科再生-688087.SH-2024年报_2025一季报点评_2024年业绩高增57_高值化利用产品增长动能充足_3页_644kb

英科再生2024年报及2025一季报总结

核心业绩表现
2024年英科再生实现营收292.4亿元（同比+1909%），归母净利润30.7亿元（同比+5707%），业绩爆发式增长。2025年第一季度营收79.3亿元（同比+2519%），归母净利润7.23亿元（同比+0.02%），经营性现金流净额显著提升，达95.6亿元（同比增长4446%）。归母净利润的高增长主要受益于高值化利用产品占比提升，2024年成品框和装饰建材营收占比升至76%，但销售毛利率下降0.89个百分点至24.8%，销售净利率上升2.54个百分点至10.51%，加权平均ROE达12.85%（同比提升3.76个百分点）。扣除汇兑收益后的归母净利润增长5871%，显示主营业务增长动力强劲。

产品结构与市场布局

1. 高值化产品竞争力增强：成品框（营收131.2亿元，占比44.88%）和装饰建材（营收91.6亿元，占比31.33%）作为高附加值家居消费品，依托全球营销渠道，毛利率稳定在30%左右。2024年越南清化一期项目满产满销，为业绩提供关键支撑；清化二期建设中，预计2025年投产，进一步扩大产能。
2. rPET产线降本扩产：公司布局再生PET产能，截至2024年底已投产5万吨/年、在建10万吨/年。通过优化回收体系、生产工艺及全球营销网络，rPET产品毛利率逐步改善。
3. 产品品类横向扩张：2024年新增年产3万吨新型改性再生塑料项目，带来26.4亿元新增销售收入，增强盈利韧性。

财务与经营分析
2024年公司流动资产达342.6亿元，非流动资产208亿元，资产负债率53.9%。经营性现金流净额29.8亿元，同比大幅提升。2025年盈利预测调整，归母净利润预计从32.2/37.9亿元增至38.6/45.8亿元，2027年预计达54.1亿元，对应PE估值11-8倍，维持“买入”评级。

风险提示
项目投产进度不及预期、贸易政策变动及关税加征可能影响业绩。越南清化二期建设周期、rPET全球推广进展、以及境外市场毛利率下降均存在不确定性。

总结
公司凭借再生塑料全产业链优势与全球化布局，2024年业绩呈现爆发式增长，高值化终端制品占比提升至76%。通过越南清化项目扩产、rPET技术升级及新产品线开发，夯实盈利能力。2025年一季度营收与现金流持续增长，验证发展韧性。未来产能释放和市场拓展有望进一步提升业绩空间，机构维持积极看好。