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顺丰控股（002352）2018年半年报分析总结

核心内容

顺丰控股在2018年上半年实现了显著的业务增长，其业务量达到18.58亿票，同比增长35.29%；营业收入达425.04亿元，同比增长32.16%；归母净利润为22.34亿元，同比增长18.59%；扣非净利润为20.09亿元，同比增长16.53%。公司预计2018年前三季度的净利润在29.8-35.5亿元之间。

主要观点

• 新业务增速快于行业平均水平：顺丰的新业务增长迅速，成为推动公司整体增长的关键因素。其中，经济产品收入同比增长53.71%，重货产品同比增长95.82%，同城业务同比增长158.79%，国际业务同比增长40.78%。
• 传统业务稳定增长：时效产品收入同比增长18.17%，保持稳定增长态势。
• 票均收入略有下降：公司票均收入为22.69元/票，同比下降2.63%。这主要由经济件业务增速高于时效件业务，且经济件单价较低所致。
• 毛利率略有下滑：上半年毛利率为18.91%，同比下降2.28个百分点。但二季度毛利率环比修复至20.10%，显示公司正在优化业务结构。
• 重货与冷链业务发展迅速：重货业务增长显著，公司通过收购广东新邦物流并建立“顺心捷达”快运品牌，拓展了重货网络。同时，公司在冷链领域加强客户拓展，与美国夏晖成立合资公司，提升生鲜物流能力。
• 网络建设持续推进：公司继续加强物流网络建设，上半年投资总额达55.87亿元，同比增长80.4%。其中，飞机、车辆、物流场地等为重要投资方向。
• 鄂州机场建设进展：鄂州机场仍处于预可研阶段，计划满足2030年货邮吞吐量330万吨的需求，进一步巩固公司在物流领域的竞争优势。

关键信息

财务数据概览

业务收入结构

投资建议

• 评级调整：投资评级调整为“买入”，目标价由52.25元调整至46元。
• 估值调整：考虑到公司在快递市场的领先地位及市场估值下修，给予19年估值为33倍。

风险提示

• 行业增速超预期下滑
• 新业务开展不及预期

财务预测摘要

业务拓展与投资

• 重货业务：上半年重货网点增加至899个，场地面积增长21.3万平米，车辆增加近6000台。
• 冷链业务：拥有51座食品冷库，运营面积23.4万平米，与夏晖合作成立新夏晖，提升生鲜物流能力。
• 投资方向：上半年投资总额55.87亿元，主要用于土地、仓库、分拣中心、飞机、车辆、信息技术设备等。
• 物流场地：公司持有物流场地土地面积约4,603亩，总规划建筑面积300.61万平米，已建成84.88万平米，账面净值约91.34亿元。

总结

顺丰控股在2018年上半年展现出强劲的业务增长，特别是在新业务领域，如经济产品、重货产品、冷运及医药、同城业务和国际业务，均实现了高于行业平均水平的增长。尽管票均收入和毛利率有所下降，但公司通过不断优化业务结构和加大网络建设投资，增强了其市场竞争力。未来，公司预计业绩将稳步提升，且在冷链和重货领域持续发力，为长期发展奠定基础。