2017年年度策略报告：白马当道，核心资产仍是明年全年配置主线-20171203-东兴证券-18页-1mb

白马当道，核心资产仍是明年全年配置主线

核心内容概述

2017年年度策略报告指出，2018年A股市场将更多关注经济增长的变化，而非货币政策的波动。随着居民杠杆率的提升和消费结构的转型，消费增长的长期逻辑依然存在，但短期内将面临降档压力。与此同时，投资端将成为推动经济增长的主要力量，其中雄安新区的建设将发挥关键作用。核心资产（行业龙头）仍是全年配置主线，主要受业绩确定性、价值投资理念和外资参与度提升等因素驱动。

主要观点

1. 消费增长的长期逻辑

• 人口结构变化：老龄化、二胎政策等趋势将提升整体消费偏好，同时支付方式的转变和二三线城市消费模式升级将推动消费体量提升。
• 消费降档压力：明年受地产后周期消费衰退和汽车消费下滑影响，消费零售增速将面临较大压力。
• 三四线城市潜力：农村消费增速高于城市，新兴购物体验有望在三四线城市复制，成为消费增长的新亮点。

2. 投资端发力成为增长主动力

• 进出口与消费增速下滑：预计明年进出口和消费增速将放缓，投资端将成为主要支撑。
• 基建领域承压：房地产受调控政策压制，基建领域将成为主要增长点，尤其是雄安新区，因其建设体量大，将成为投资端的核心驱动力。
• 一季度投资机会：基建产业链（钢铁、有色、水泥建材、雄安概念股）有望实现超额收益；同时，受原油及鲜菜价格影响，CPI增速在一季度可能超预期，带动超市、调味品、农业等板块表现。

3. 发展迈入新征程

• 供给侧改革为核心任务：十九大后，供给侧结构性改革成为经济工作的首要任务，新供给与需求新动能将成为社会主义现代化阶段的核心目标。
• 科技创新与产业升级：5G、大数据、智能制造等领域的政策支持力度加大，有望成为未来经济发展的重点。

4. 核心资产仍是配置主线

• 行业龙头表现优异：A股市场资金行为和风格向行业龙头转移，核心资产具备估值与业绩双击潜力。
• 外资参与度提升：随着A股入摩等事件的推进，外资对A股龙头股的兴趣将增强，推动其估值上移。
• 海外经济复苏助力：具有全球竞争力的企业将受益于海外经济复苏，提升盈利能力和行业地位。
• 重点推荐企业：包括中兴通讯、国电南瑞、中国建筑、京东方、歌尔股份、中国中车等具备全球影响力的企业。

5. 区域建设仍是关注重点

• 雄安新区发展潜力大：雄安新区在基建投资和服务能力上具备较大提升空间，有望成为京津冀地区的核心经济带。
• 区域经济对比：雄安新区的基建投资/面积和投资/人口指标均远低于浦东新区和深圳，具备显著增长潜力。

关键信息

• 货币政策影响减弱：市场对货币政策的敏感度下降，经济增长成为核心关注点。
• 居民杠杆率提升：未来居民杠杆率将快速提升，成为推动消费增长的重要因素。
• CPI增速预期：一季度CPI增速可能超预期，但全年预计维持在3%以下。
• 外资影响：北上资金持续流入，外资对A股龙头股的配置意愿增强。
• 区域建设：雄安新区、大湾区、海南等区域经济建设仍将是资本市场关注重点。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 地缘政治风险
• 大盘回调风险

分析师信息

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，基础产业小组组长，央视财金频道嘉宾。
• 宋劲：研究助理，英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司。

附录

• 相关研究报告：包括“明晨纳A比例略超预期”、“一带一路深度报告”等。
• 行业评级体系：以沪深300指数为基准，分为“强烈推荐”、“推荐”、“中性”、“回避”四个等级。