化工行业投资策略报告：疫情油价双重承压，行业景气度下行-20200518-万联证券-29页_859kb

报告摘要

化工行业投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年及2020年第一季度化工行业整体及各细分板块的表现，并提出了相应的投资策略与风险提示。

2019年行业整体表现

营业收入：中信基础化工行业全年实现营业总收入14646.57亿元，同比增长2.63%，增幅放缓。
归母净利润：全年实现归母净利润297.56亿元，同比下降70%；去除ST盐湖数据后，归母净利润为763.18亿元，同比下降26%，处于历史低位。
ROE：2019年ROE为2.94%，同比下降72%；去除ST盐湖数据后，ROE为6.60%，同比下降31%。
资产负债率：全年资产负债率为50.27%，较2018年上升1.54%。

2020年第一季度行业表现

营业收入：2975.09亿元，同比下降12.50%。
归母净利润：133.08亿元，同比下降44%。
ROE：1.27%，同比下降46%。
资产负债率：50.20%，同比上升0.45%。

主要观点

行业承压因素

疫情冲击：新冠疫情全球爆发，导致化工多个子行业停工停产，对行业盈利能力造成严重影响。
油价下跌：OPEC+会议破裂后，国际油价暴跌，化工行业长期面临价格压力。

行业细分表现

农用化工：
- 2019年营收4803.34亿元，同比下降2.10%；归母净利润-344.68亿元，同比下降247.02%。
- 2020Q1营收1121.77亿元，同比下降15.64%；归母净利润26.49亿元，同比下降52%。
- 净利润下滑显著，但部分子板块如农药表现较好。
化学纤维：
- 2019年营收829.77亿元，同比增长30.42%；归母净利润46.42亿元，同比增长59%。
- 2020Q1营收165.92亿元，同比增长0.67%；归母净利润-0.06亿元，同比下降100.75%。
- 部分子板块如涤纶、氨纶因并购重组业绩显著增长，但整体受疫情影响较大。
化学原料：
- 2019年营收2534亿元，同比增长8.03%；归母净利润133.95亿元，同比下降19.24%。
- 2020Q1营收497.89亿元，同比下降13.9%；归母净利润22.12亿元，同比下降42.31%。
- 钛白粉子板块在2020Q1逆势上涨17.74%，行业集中度持续提升。
其他化学制品Ⅱ：
- 2019年营收3874.28亿元，同比增长3.18%；归母净利润376.65亿元，同比下降12.66%。
- 2020Q1营收756.87亿元，同比下降12.33%；归母净利润63.11亿元，同比下降36.91%。
- 部分子板块如有机硅、食品及饲料添加剂在2020Q1表现较好。
塑料及制品：
- 2019年营收1245.50亿元，同比增长1.33%；归母净利润27.45亿元，同比下降68.56%。
- 2020Q1营收246.31亿元，同比下降7.67%；归母净利润11.39亿元，同比下降43.73%。
- 膜材料、其他塑料制品营收下滑，但改性塑料表现较好，未来需求有望回升。
橡胶及制品：
- 2019年营收1358.37亿元，同比下降2.76%；归母净利润56.69亿元，同比增长40.30%。
- 2020Q1营收286.32亿元，同比下降10.87%；归母净利润10.01亿元，同比下降23.93%。
- 轮胎板块受需求减少影响显著，橡胶制品略有下滑。

关键信息

行业整体趋势：2019年行业盈利能力大幅下滑，2020Q1因疫情和油价下跌进一步承压。
细分领域表现：部分细分领域如农药、钛白粉、改性塑料在行业低迷中表现相对较好。
投资建议：
- 关注新基建相关的细分龙头，如5G、新能源等成长型材料需求。
- 关注技术实力强、产业链一体化优势明显的企业，以应对不确定的外部环境。
风险提示：
- 下游应用不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 全球经济增速放缓。

投资策略要点

行业表现差：2020Q1化工行业整体表现较差，主要受疫情影响及油价下跌影响。
细分领域机会：尽管行业整体低迷，但部分细分领域如新基建、核心科技相关产品仍具备投资价值。
关注龙头与技术优势：在经济下行背景下，应选择具备逆周期属性的龙头企业和核心技术企业。

风险提示

下游需求不足：若下游发展不及预期，可能对化工产品需求形成压制。
行业竞争加剧：随着市场调整，行业竞争可能进一步加剧。
全球经济放缓：疫情对全球经济的冲击仍将持续，影响化工行业的整体景气度。

附录：研究支持

相关研究：
- 万联证券研究所20200511_燃料行业周观点AAA_政策逐步落实，广州颁布氢能产业发展细则
- 万联证券研究所20200511_化工行业周观点AAA_原油价格初回暖，乙烯、己内酰胺领涨
- 万联证券研究所20200506_公司跟踪报告_AAA_公司受疫情影响较小，军品业务持续增长

作者信息

分析师：陈雯
- 执业证书编号：S0270519060001
- 电话：18665372087
- 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn
研究助理：黄侃
- 电话：18818400628
- 邮箱：huangkan@wlzq.com.cn

投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。