疫情冲击，聚丙烯面临成本坍塌与需求萎缩双重压力，逢高做空为主-20211128-东吴期货-26页_3mb

聚丙烯市场分析总结

核心内容概述

2021年11月28日，聚丙烯（PP）市场面临成本坍塌与需求萎缩的双重压力，整体表现偏弱。国内商品在前半周反弹，但PP受支撑较小，后半周受南非发现新冠变异病毒影响，国际油价暴跌，进一步加剧了PP市场的下行压力。交易策略以逢高做空05合约为主。

主要观点

1. 价格体系分析

• 现货价格：华东拉丝价格周环比持平，低熔共聚价格下跌25元/吨，价差维持稳定。
• 外盘价格：海外疫情冲击下，聚丙烯外盘报价或加速下跌，11-12月船期美金主流报盘价格在1150-1210美元/吨。
• 基差与价差：基差略有走强，但1-5价差走弱，反映市场对远期合约的悲观预期。

2. 产业链价格与利润

• 煤价与煤制PP利润：国内动力煤供应宽松，价格仍有下行空间，煤制PP利润依然低迷。
• 油价与油制PP利润：国际油价暴跌，油制PP利润有所好转。
• 丙烷与PDH利润：国际天然气供应短缺导致丙烷价格强势，但PDH利润承压。
• 甲醇与粉料利润：外采甲醇制PP利润亏损，粉料利润走弱。

3. 丙烯产业链供需情况

• 丙烯价格：丙烯价格周度持平，但后期面临大幅下跌风险。
• 丙烯进口：海外需求萎缩，外盘货源将涌入中国，预计后期进口量增加。
• 丙烯产量：10月国内丙烯产量创新高，11月预计继续上升。
• 丙烯开工：周度开工负荷略有下降，部分装置检修影响产能释放。
• 丙烯下游价格：环氧丙烷、丙烯酸、丙酮、正丁醇、辛醇等产品价格大幅下行，丙烯腈价格相对坚挺。

4. 聚丙烯供应情况

• 产量：10月国内聚丙烯产量为244.975万吨，环比增加90.39万吨，11月预计超过250万吨。
• 排产：拉丝排产占比回升至37%附近，均聚注塑排产下降。
• 开工负荷：11月25日聚丙烯周度开工负荷为88.08%，略有下降，主要因部分装置检修。

5. 聚丙烯下游需求情况

• 下游开工：塑编、BOPP、注塑等下游开工小幅提升，但整体需求仍偏弱。
• 终端需求：
  • 水泥产量同比下降17.1%，对PP需求形成明显利空。
  • 汽车产量当月同比下降8.3%，芯片短缺问题持续影响注塑需求。

6. 库存情况

• 上中游库存：样本生产企业及贸易商库存有所去化，上游企业为应对春节库存累积，或将维持低库存，后期或有促销动作。

关键信息汇总

市场展望

• 成本端：国内动力煤价格仍有下行空间，国际油价或因OPEC+减产支撑，但疫情冲击下需求端仍面临不确定性。
• 需求端：疫情发展及政策应对将直接影响下游需求，需密切关注新病毒对全球供应链的影响。
• 进口端：海外丙烯价格可能下跌，国内进口利润或将恢复，进口量有望增加。
• 整体趋势：短期PP市场承压，逢高做空为主；中长期需关注供需变化及政策动向。

风险提示

• 新冠变异病毒对全球需求的冲击
• OPEC+减产政策的执行效果
• 国内产能释放节奏及下游需求恢复情况
• 国际能源价格波动对产业链的影响

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