东吴策略·掘金组合：高股息“熊市保护伞”效应明显-20220405-东吴证券-37页_2mb

报告摘要

高股息“熊市保护伞”效应明显——东吴策略·掘金组合分析总结

核心内容概览

在2022年3月，市场整体下跌，上证综指全月跌幅达5.8%，主动偏股型公募基金平均收益率为-6.5%。在这一背景下，东吴策略构建的成长和价值型组合中，高股息、不变脸的次新和PB-ROE组合表现突出，超额收益超过5%。其中，高股息策略表现尤为亮眼，3月超额收益达15%，成为市场波动期间的“压舱石”。

主要观点

高股息策略：在市场大幅上涨过后的下跌和震荡期，高股息策略展现出“熊市保护伞”效应，3月超额收益达15%。该策略适用于大盘风格占优的熊市和震荡市，尤其在2010年至今表现优异，考虑股利再投资的情况下，超额收益高达102%。
不变脸的次新组合：适用于小市值占优环境，其构建基于上市当年及次年ROE和归母净利润增速高于上市前三年均值。2010年以来较万得全A超额收益率达159%，近1个月超额收益为6%。3月表现中，安集科技和西部超导涨幅居前。
量化次新组合：适用于震荡市，其超额收益在小盘股占优的市场环境下表现更优。筛选标准包括ROE、归母净利润增速、销售毛利率和销售费用率等指标。2010年以来较万得全A超额收益率达256%，近1个月超额收益为3%。3月表现中，贵州三力和泰林生物涨幅居前。
十倍股个股组合：适用于市场整体持续上行区间，筛选标准包括涨幅、管理层薪酬、大股东质押比例、研发支出、盈利增长、估值、行业分类等。2010年以来较万得全A超额收益率达280%，近1个月超额收益为-2%。3月表现中，健帆生物和恩华药业跌幅较少。
十倍股基金经理组合：基于基金经理重仓股筛选，适用于2016年后市场风格，与市场整体涨跌关系不大，但基本对应大盘风格占优区间。2012年以来较万得全A超额收益率达103%，近1个月超额收益为-1%。3月表现中，凯莱英和药明康德涨幅居前。
PEG组合：适用于市场震荡上行环境，表现相对较好。筛选标准包括PE/G低于行业中位数、ROE、净利润增速等。2010年以来较万得全A超额收益率达141%，近1个月无超额收益。3月表现中，厦门象屿和智飞生物涨幅居前。
PB-ROE组合：适用于熊市或震荡市，对周期、金融地产等价值类股票更为适用。2010年以来较万得全A超额收益率达128%，近1个月超额收益为5%。3月表现中，深物业A和东易日盛涨幅居前。
主题投资：能源指数在3月涨幅达3%，超额收益为11%，受益于国家政策支持和俄乌冲突推动能源价格上涨。新基建指数表现较差，3月超额收益为-6%。

关键信息

各类组合及股票池构建

成长型策略：
- 不变脸的次新：2010年以来超额收益159%，近1个月超额收益6%。
- 量化次新：2010年以来超额收益256%，近1个月超额收益3%。
- 十倍股个股组合：2010年以来超额收益280%，近1个月超额收益-2%。
- 十倍股基金经理组合：2012年以来超额收益103%，近1个月超额收益-1%。
价值型策略：
- 高股息：2010年以来超额收益102%，近1个月超额收益15%。
- PEG：2010年以来超额收益141%，近1个月无超额收益。
- PB-ROE：2010年以来超额收益128%，近1个月超额收益5%。

四类掘金组合历史收益回溯

近1个月占优：高股息组合（15%）、不变脸的次新组合（6%）。
近3年占优：十倍股基金经理组合（35%）、十倍股个股组合（31%）。
2010年至今占优：十倍股个股组合（280%）、量化次新组合（256%）。

三类主题指数历史收益回溯

近1个月占优：能源指数（3%）、超额收益11%。
2021年以来占优：能源指数（54%）、超额收益60%。

风险提示

企业盈利不及预期。
历史数据表现可能无法反映未来市场环境。
本报告涉及个股不构成投资建议。

适用环境与表现

高股息：适用于市场大幅上涨后的下跌和震荡期，以及大盘风格占优期间。
不变脸的次新：适用于小市值占优环境，震荡市中表现更优。
量化次新：适用于震荡市，小盘股占优时表现更佳。
十倍股个股组合：适用于市场整体持续上涨期间。
十倍股基金经理组合：适用于大盘风格占优期间。
PEG：适用于震荡上行市场，小盘风格占优时表现更好。
PB-ROE：适用于震荡市或下跌市，与市场风格相关性减弱。

总结

综上所述，东吴策略·掘金组合在2022年3月展现出显著的超额收益，尤其是在市场下跌和震荡期间，高股息策略表现尤为突出，成为“熊市保护伞”。同时，不同策略在不同市场环境下各有优势，如不变脸的次新在小市值占优时表现良好，量化次新在震荡市中表现更优，十倍股组合在市场持续上涨期间表现突出，PEG和PB-ROE策略在震荡上行和下跌市场中相对稳定。主题投资方面，能源指数在3月表现优异，而新基建指数则表现较弱。投资者应根据市场环境和自身风险偏好选择合适的策略。

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