20221204-国盛证券-医药生物行业周报_疫情防控持续优化下未来场景资产梳理（1）医药电商+在线诊疗_26页_2mb

医药生物行业周报总结：疫情防控持续优化下的未来场景资产梳理

核心内容概览

本报告聚焦疫情防控政策持续优化背景下，医药生物行业未来场景资产的配置机会，重点分析医药电商平台和在线诊疗相关标的。同时，对医药行业近期表现、投资策略及重点事件进行了回顾和展望。

主要观点

1. 行业表现：

   • 本周（11.28-12.02）申万医药指数上涨1.18%，跑输沪深300和创业板指数。
   • 2022年年初至今申万医药指数下跌18.23%，但跑赢沪深300指数，优于创业板指数。
   • 抗疫工具包仍是市场热点，抗原检测及上游企业表现突出；药店、眼科医疗服务等复苏相关板块也表现较好。

2. 行业趋势：

   • 医药行业在政策预期波动中出现修复性上涨，当前仍处于第二阶段（抗疫线拉动）。
   • 广州与北京的防疫政策优化为医药行业带来新的增长场景，未来一个季度将是关键观察期。
   • 创新药医保谈判即将开始，建议关注预期差标的。

3. 投资策略：

   • 从短期到中期，医药行业仍具备配置价值，应优先选择政策免疫性强的标的。
   • 长期来看，四大主线包括：医药科技创新、医药制造升级、医药消费升级、医药模式升级。
   • 医药电商与在线诊疗是当前重点配置方向。

关键信息

1. 抗疫场景资产梳理

• 医药电商：

  • 推荐标的：京东健康、阿里健康、平安好医生。
  • 线上市场增速远高于线下市场，预计在疫情优化后将承接更多抗疫相关需求。
  • 京东健康2022H1收入达204亿元，收入增速达50%；阿里健康和平安好医生也保持较高增长。

• 药店：

  • 推荐标的：大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民等。
  • 线上业务增长显著，如大参林2022H1互联网业务营收同比增长81.4%。

2. 抗疫工具包相关资产

• 抗原检测及上游：

  • 推荐标的：万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺维赞等。

• 居家常备OTC类：

  • 推荐标的：康缘药业、以岭药业、葵花药业、华润三九、济川药业、太极集团、特一药业、爱朋医疗等。

• 上游中药材：

  • 推荐标的：振东制药、珍宝岛、ST康美、康缘药业等。

• 新冠药：

  • 推荐标的：君实生物、众生药业、广生堂、前沿生物等。

• 新冠疫苗：

  • 推荐标的：智飞生物、神州细胞、丽珠集团、康泰生物、沃森生物、康希诺等。

3. 创新药及产业链

• 创新药平台类：恒瑞医药、信达生物、百济神州、诺诚健华等。
• 国际化：君实生物、百济神州、诺诚健华等。
• 技术平台：康方生物、科济药业、荣昌生物等。
• 特色中小市值：凯因科技、泽璟制药、海创药业、艾力斯、迪哲医药等。
• 大单品：兴齐眼药、百克生物、诺思兰德。
• CXO：药明生物、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、博腾股份、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、皓元医药、药石科技等。

4. 宏大叙事配置

• 中药：康缘药业、以岭药业、太极集团、中国中药、昆药集团、葵花药业、健民集团、华润三九、佐力药业、新天药业、济川药业、红日药业、达仁堂、悦康药业等。
• 医药医疗上杠杆：聚光科技、海泰新光、东诚药业等。

5. 其他推荐标的

• 传统药企修复：恩华药业、信立泰等。
• 高耗修复：乐普医疗、心脉医疗等。
• 白马修复：智飞生物、恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、长春高新等。
• 其他：维力医疗等。

6. 长期跟踪公司

• 健友股份、普利制药、联影医疗、康华生物、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、歌礼制药、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、沃森生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、迈威生物、诺禾致源、凯普生物、诺唯赞、奥浦迈、纳微科技、昊海生科、爱博医疗、欧普康视、珍宝岛等。

风险提示

1. 负向政策持续超预期；
2. 行业增速不及预期；
3. 假设或测算可能存在误差。

未来展望

• 疫情防控政策持续优化，医药行业仍具备重要地位，尤其是医药电商和在线诊疗相关企业。
• 创新药医保谈判将带来新的机会，关注预期差标的。
• 中期看好中药、创新药、自主可控、医药上杠杆等细分领域。
• 各地疫情后续演绎将影响医药场景变化，需持续跟踪。

附：关键数据对比

• 医药行业估值溢价率降至43.26%，处于相对低位。
• 医药成交额占比沪深总成交额的11.73%，较2013年以来均值偏低。

附：行业重点事件回顾

1. 加强老年人新冠疫苗接种：联防联控机制发布通知，加快老年人疫苗接种，为后续政策调整做准备。
2. 广州防疫政策优化：落实“二十条”，科学精准防控，减少对群众生活的影响。
3. 北京取消四类药实名登记：降低购药门槛，推动线下销售恢复。

附：医药电商与在线诊疗数据

附：医药板块个股表现

• 周涨幅前五：易瑞生物（+43.59%）、爱朋医疗（+41.06%）、丰原药业（+33.40%）、C优宁维（+31.40%）、嘉事堂（+30.51%）。
• 周跌幅前五：赛隆药业（-16.44%）、众生药业（-14.52%）、创新医疗（-12.47%）、金陵药业（-12.18%）、神州细胞-U（-11.76%）。
• 滚动月涨幅前五：特一药业（+130.93%）、翰宇药业（+82.21%）、爱朋医疗（+67.66%）、热景生物（+66.60%）、丰原药业（+65.51%）。
• 滚动月跌幅前五：安图生物（-19.67%）、南微医学（-18.54%）、祥生医疗（-17.14%）、科美诊断（-16.65%）、新产业（-15.64%）。

附：图表与数据来源

• 图表1：全国线上及线下药店市场规模变化情况。
• 图表2：三大医药电商平台收入及增速。
• 图表3：三大医药电商平台扣非归母净利润及增速。
• 图表4：阿里健康收入结构（亿元）。
• 图表5：京东健康收入结构（亿元）。
• 图表6：平安好医生收入结构（亿元）。
• 图表7：医药电商平台毛利率。
• 图表8：连锁药房毛利率。
• 图表9：医药电商平台估值对比。
• 图表10：部分涉及线上渠道的连锁药店及批零一体流通商概览。
• 图表11：Teladoc Health市值复盘（亿美元）。
• 图表12：Teladoc Health营收及增速（2017-2022H1）。
• 图表13：部分互联网医疗（在线诊疗）标的概览。
• 图表14：申万医药 VS 沪深300 VS 创业板指数对比。
• 图表15：2022年以来申万医药指数走势对比。
• 图表16：申万医药与其他行业涨跌幅对比（周对比）。
• 图表17：申万医药与其他行业涨跌幅对比（2022年初至今）。
• 图表18：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图。
• 图表19：申万医药各子行业2022年初至今涨跌幅变化图。
• 图表20：医药行业估值溢价率（申万医药行业 vs 全部A股-剔除银行）。
• 图表21：2013年以来申万医药成交额占比走势。
• 图表22：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股。
• 图表23：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股。
• 图表24：医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新。

附：分析师信息

• 分析师：胡佶碧、张金洋
• 执业证书编号：S0680519010003、S0680519010001
• 邮箱：huruobi@gszq.com、zhangjy@gszq.com