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钼价重回强势，关注钼板块投资机会

核心内容概览

本报告分析了有色金属行业近期表现及基本面情况，重点指出贵金属、基本金属、能源金属、稀土及磁材、小金属和磁粉板块的市场走势及投资机会。整体来看，市场情绪在宏观利好释放后有所回落，但部分金属如黄金、铝、锌、锂、钼等仍具备支撑，具备投资价值。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 沪深300指数：本周收报3801.57，周涨0.35%。
• 有色金属指数：本周收报4856.18，周跌5.29%。
• 有色金属子板块表现：
  • 涨幅前三：其他稀有小金属（+0.96%）、非金属新材料（-1.80%）、钨（-2.14%）。
  • 跌幅前三：铅锌（-4.53%）、黄金III（-4.97%）、锂（-5.71%）。

2. 贵金属板块

• 黄金：中期持续看好黄金估值修复，美国通胀和就业数据回落确认加息降速，美元指数和美债收益率筑顶下行，实际利率见顶回落，长期通胀中枢偏高，利好黄金价格。
• 白银、钯、铂：价格均有所下跌，但黄金仍是主要关注点。
• 主要标的：银泰黄金、赤峰黄金。

3. 基本金属板块

• 铜、铝、锌：国内供应恢复缓慢，全球库存处于低位，铝、锌表现偏强。
• 主要标的：鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。

4. 能源金属板块

镍

• 供需：印尼镍铁逐步放量，10月国内镍生铁产量环比增加，但新能源需求增速低于供应增速。
• 库存：LME+上期所镍库存降至近5年最低，支撑镍价。
• 成本：高镍生铁利润率约12.41%，短期维持强势，长期面临供应过剩压力。
• 主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。

锂

• 供需：四季度锂盐供需偏紧，库存处于历史低位，成本支撑强劲。
• 政策影响：加拿大政府要求中资企业撤出锂矿项目，国内锂资源重要性凸显，拥有国内资源的企业估值有望提升。
• 主要标的：永兴材料、融捷股份、西藏矿业、天齐锂业、赣锋锂业。

钴

• 供需：10月三元电池产量环比小幅下降，但钴酸锂产量增加。
• 成本利润：钴冶炼利润接近盈亏平衡线，市场预期钴价企稳反弹。
• 主要标的：腾远钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。

钨

• 供需：供应端增量有限，需求端硬质合金竞争激烈，整体供需格局未变。
• 成本支撑：成熟钨矿山完全成本8.5万元/标吨，支撑钨价。
• 主要标的：厦门钨业、中钨高新。

稀土、磁材

• 需求：新能源汽车、风电、光伏逆变器需求将推动稀土永磁材料和软磁材料需求增长。
• 主要标的：金力永磁、东睦股份。

小金属、磁粉

• 钼：钼价重回高位，受益于军工和钢铁需求，未来3年供应增长有限，价格有望上行。
• 取向硅钢：高牌号HIB产品供不应求，价格有望上涨。
• 金属软磁粉芯：下游新能源车、光伏储能需求旺盛。
• 主要标的：金钼股份、望变电气、铂科新材。

5. 行业动态

• 行业政策：
  • 国家能源局推动大型风电光伏基地建设，可再生能源装机容量持续增长。
  • 工信部等三部门发布《有色金属行业碳达峰实施方案》，推动低碳发展。
  • 加拿大要求中资企业撤出锂矿项目，但对国内锂资源重要性提升有积极影响。
  • 印尼镍矿内贸基准价上调，影响镍市场供需。
• 公司公告：
  • 索通发展投资建设预焙阳极和煅后焦项目。
  • 南山铝业启动股份回购计划。
  • 永兴材料锂离子电池项目全面投产。
  • 楚江新材筹划第三代半导体碳基材料项目。
  • 天通股份为子公司提供担保。

6. 投资建议

• 贵金属：关注黄金估值修复，主要标的：银泰黄金、赤峰黄金。
• 基本金属：关注低能源成本铝企业及下游龙头企业，主要标的：鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。
• 能源金属：锂盐价格有望保持强势，关注国内锂资源企业；镍短期强势，长期面临供应过剩；钴有望企稳反弹。
• 稀土、磁材：关注高性能钕铁硼和金属软磁材料需求增长，主要标的：金力永磁、东睦股份。
• 小金属、磁粉：关注钼和取向硅钢需求增长，主要标的：金钼股份、望变电气、铂科新材。

7. 风险提示

• 宏观经济不及预期
• 产业供需格局恶化
• 下游需求不及预期

8. 重点覆盖公司盈利预测及估值（部分）

9. 结论

整体来看，有色金属行业在宏观利好消化后，部分金属如黄金、铝、锌、锂、钼等仍具备支撑，建议关注具备成本优势和高需求增长潜力的标的，如银泰黄金、赤峰黄金、鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业、永兴材料、金力永磁等。同时，注意政策变化及市场情绪对价格的影响，谨慎评估风险。