20250828-东吴证券-芒果超媒-300413.SZ-2025年半年报点评_业绩阶段性承压_核心主业彰显韧性_3页_466kb

芒果超媒2025半年度报告点评总结

公司概况
芒果超媒（股票代码：300413）发布2025年上半年半年报。报告显示，2025年上半年其营收同比下降14.31%至59.64亿元，净利润同比下降28.31%至7.63亿元，主要因电商业务收缩和战略投入增加。公司维持“买入”评级。

业绩概况

• 营收与利润：2025年上半年营收59.64亿元，YoY下降14.31%；归母净利润7.63亿元，YoY下降28.31%；扣非净利润6.10亿元，YoY下降33.15%。
• 下滑原因：传统电商业务收入下降（YoY-67.09%），同时加大内容和技术投入，导致成本上升。芒果TV互联网视频业务的毛利率同比下降8.6个百分点至27.49%，主要因头部内容支出增加。

业务分部表现

• 电商业务：快乐购调整策略，逐步收缩传统电商业务，小芒电商首次实现半年度盈利，正尝试构建内容到消费的闭环。
• 芒果TV互联网视频业务：表现稳健，实现收入48.83亿元（YoY-1.50%）。会员业务略有增长，月活用户同比增长14.24%；广告业务收入15.87亿元；运营商业务增长7%，重回增长通道。

估值与评级

• 盈利预测：调整2025-2027年归母净利润预测至15/18/20亿元。
• 估值：当前股价对应2025-2027年PE分别为32/28/24倍，维持“买入”评级。
• 目标价：未提供。

风险提示

1. 宏观经济与政策风险；
2. 市场竞争加剧，广告需求恢复不及预期；
3. 影视内容表现不及预期；
4. AI技术发展不及预期。

简析
芒果超媒处于战略调整期，短期业绩承压，但芒果TV互联网视频业务韧性表现突出，广告与会员增长潜力仍存。虽盈利预测下调，但公司核心竞争力与用户粘性支撑其长期发展逻辑，建议中长期关注。