20220818-安信证券-芒果超媒-300413.SZ-Q2业绩环比改善显著_关注下半年优质内容上线节奏_5页_926kb

报告摘要

芒果超媒2022年上半年业绩总结

核心内容

芒果超媒（300413.SZ）于2022年8月18日发布2022年上半年财报，整体业绩表现呈现环比改善趋势，但同比仍有所下滑。公司上半年实现营业收入67.14亿元，同比下降14.50%；归母净利润11.91亿元，同比下降17.95%。尽管如此，公司第二季度业绩显著回暖，收入与利润分别环比增长14.93%和34.64%，表明公司运营逐渐恢复正常。

主要观点

Q2业绩显著改善：受第一季度疫情影响，公司内容生产和广告市场受到冲击，但随着疫情缓解，公司内容制作与排播节奏恢复，Q2业绩环比明显提升。
广告收入承压：上半年广告收入为21.63亿元，同比下降31.15%。广告行业整体景气度下滑是主因，但头部节目如《乘风破浪3》《声生不息》招商表现稳健。
会员收入增长：会员收入为18.58亿元，同比增长6.48%。芒果TV在2022年8月9日上调会员价格，连续包月价格由19元涨至22元，包季由58元涨至63元，显示出公司对会员提价的策略信心。
运营商收入增长：运营商收入为12.06亿元，同比增长19.31%，体现出公司在与中国移动等合作中的持续增长。
双平台融合成效显著：湖南卫视与芒果TV启动双平台融合发展，整合内容制作与营销资源，形成1+1>2的协同效应。截至2022年6月，公司拥有48个综艺制作团队、29个影视制作团队及34个新芒计划战略工作室，为下半年优质内容上线提供了坚实基础。
下半年内容上线预期：预计下半年将有《女子推理社》《推理开始了》《再见爱人2》《天下弟医》等节目上线，以及《非凡医者》《大宋少年志2》《天下长河》等重点剧集播出，有望进一步带动广告招商与会员增长。

关键信息

财务数据

营业收入：2022年上半年为67.14亿元，同比下降14.50%；预计2022-2024年分别为18,973.2亿元、22,388.4亿元、26,418.3亿元。
归母净利润：2022年上半年为11.91亿元，同比下降17.95%；预计2022-2024年分别为2,564.2亿元、3,123.9亿元、3,634.2亿元。
每股收益：预计2022年为1.37元，2023年为1.67元，2024年为1.94元。
市盈率（PE）：2022年为22.3倍，2023年为18.3倍，2024年为15.7倍。
市净率（PB）：2022年为3.0倍，2023年为2.6倍，2024年为2.3倍。
投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为41元，给予2022年30倍估值。

风险提示

行业政策监管趋严
内容播出表现低于预期
平台用户规模增速低于预期
电商及线下娱乐等新业务拓展低于预期

交易数据

总市值：57,225.35百万元
流通市值：31,253.80百万元
总股本：1,870.72百万股
流通股本：1,021.70百万股
12个月价格区间：27.81元至58.61元

财务指标预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	12.0%	9.6%	23.6%	18.0%	18.0%
净利润增长率	71.4%	6.7%	21.3%	21.8%	16.3%
净利率	14.2%	13.8%	13.5%	14.0%	13.8%
ROE	18.7%	12.5%	13.4%	14.2%	14.5%
ROIC	47.3%	38.8%	36.9%	-64159.0%	-240.5%
四费/营业收入	20.6%	21.7%	21.4%	21.3%	21.6%