20230410-紫金天风-芳烃周报_亚洲PX供应紧张_美国辛烷季节性回升_29页_2mb

报告摘要

亚洲PX供应紧张，美国辛烷季节性回升

核心内容概述

本报告分析了2023年4月亚洲PX及芳烃市场的供需情况、价格走势、价差变化及调油与化工产品的经济性对比。整体来看，亚洲PX市场因季节性检修和PTA新增产能支撑，短期基本面偏强；美国市场则因汽油低库存及辛烷值季节性回升，调油需求增强，推动芳烃价格走高。亚洲与美国之间的价差有所收窄，但调油需求仍对亚洲市场产生一定支撑。

主要观点与关键信息

PX市场

核心观点：谨慎偏强
- 亚洲PX供应偏紧，国内检修计划较多，PTA新增产能支撑需求，4月ACP达成价格提供支撑。
- 高估值反映偏强基本面，上涨动力来自窗口买盘和调油需求，但存在终端需求负反馈的下行压力。
装置变动：
- 国内辽阳石化、乌石化、东营威联等装置4月按计划检修，检修量偏高。
- 海外方面，韩国GS、印尼TPPT、台湾FCFC、日本出光等装置检修，亚洲检修维持高位。
进口情况：
- 韩国GS两条线检修，印尼TPPT推迟重启，台湾FCFC计划检修，亚洲整体进口量偏低。
供需平衡：
- 4月亚洲PX去库，5-7月维持紧平衡，短期基本面偏强。
加工利润：
- PXN维持在440美金附近，高价差反映偏强基本面，但月差小幅走弱，需求负反馈尚未显现。

纯苯市场

核心观点：谨慎偏多
- 亚洲纯苯装置检修，供应偏紧，但前期价格未松动，隐性库存高，未来去库幅度有限。
- 美国纯苯供应紧张，亚洲出口增加，美亚价差收窄。
库存情况：
- 华东港口库存21.34万吨，较最高点有所松动，但隐性库存偏高。
进口情况：
- 美韩套利窗口打开不畅，价差仅能支撑大船运费，亚洲进口维持偏低水平。
供需平衡：
- 4-5月纯苯大幅去库，但港口库存未完全反映去库幅度，胀库情况缓解。
加工利润：
- 纯苯-石脑油价差上涨，利润偏高，但美亚价差收窄，出口量增加。

芳烃区域间价差

甲苯：
- 美亚价差走强至230美元/吨，美欧价差关闭，亚洲出口增加，北美或有提前备货。
- 调油经济性增强，但尚未出现超预期需求。
二甲苯：
- MX美亚价差155美元/吨，美欧价差97美元/吨，大船运输可覆盖运费。
- 亚洲MX出口美国，美亚套利窗口部分打开，但整体套利空间有限。
对二甲苯（PX）：
- PX美亚价差收窄至40美元/吨，美欧价差-171美元/吨，套利窗口关闭。
- 亚洲PX出口美国量不大，主要受经济性支撑。
纯苯：
- 美亚价差走扩至143美元/吨，美欧价差112美元/吨，亚洲出口缓解北美供应紧张。

调油与化工经济性

美国市场：
- 汽油库存低位，辛烷值季节性回升，调油经济性走强。
- 甲苯调油经济性优于歧化，但套利窗口打开空间有限。
亚洲市场：
- 重整油和调油经济性偏好，MX调油经济性优于PX，但PX因高经济性也有外卖需求。
- PX工厂外采MX用于生产，MX利润维持高位。

亚洲PX开工及产量

亚洲PX开工率维持在中性偏高水平，4月开工率68%，产量238万吨。
国内PX主要配套PTA新增产能，过剩量不高。
4-6月供需维持紧平衡，PXN维持在430+偏高水平，短期高估值反映基本面，波动受博弈影响。

原油与石脑油市场

OPEC+减产：推动原油价格上涨，支撑芳烃调油需求。
石脑油裂解利润：亚洲石脑油裂解利润从亏损恢复至正利润，重整经济性偏高。
石脑油价差：轻重石脑油价差冲高后回落，重石脑升水高于往年，体现调油预期。

未来展望

亚洲PX供应偏紧，需求支撑较强，但需关注终端需求负反馈。
美国调油需求季节性回升，但套利窗口打开空间有限，后续补货量或低于去年。
亚洲纯苯市场受出口影响，供需逐步缓解，但隐性库存仍对价格形成压制。
芳烃市场整体偏强，但短期波动受市场预期和买盘博弈影响较大。

总结

本报告指出，亚洲PX市场因季节性检修和PTA新增产能支撑，短期基本面偏强，但需警惕终端需求负反馈。美国市场因汽油低库存及辛烷值回升，调油经济性增强，但套利窗口有限。纯苯市场受亚洲出口影响，供需逐步缓解，但隐性库存对价格形成压力。整体芳烃市场呈现区域分化，亚洲偏强，美国调油需求回升，但套利空间受限。未来需关注亚洲PX出口量、终端需求变化及美亚价差走势。

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