20220918-银河期货-天然橡胶及20号胶周报_远月贴水结构再现_混合胶季节性走弱_107页_4mb

远月贴水结构再现，混合胶季节性走弱总结

核心内容概述

本报告主要分析天然橡胶市场的基本面、供应与需求变化、贸易流通情况以及宏观数据对价格的影响。通过观察泰国降雨量、日本合成胶产量、国内消费数据等，探讨了远期合约贴水现象及混合胶季节性走弱趋势。

主要观点

1. 远月贴水结构再现

• 9月出现RU01升水RU05的Back结构，为近10年罕见。
• 2020年10月RU01升水RU05约500点，2015年12月升水约1400点，显示远月贴水结构可能与市场预期有关。

2. 泰国天气与供应

• 泰国5周累计降雨量高于历史同期3.5%，但仍在雨季正常范围内。
• 泰国胶水升水杯胶约5.6泰铢/公斤，较上周回落6.7泰铢/公斤。

3. 库存变化

• 上期所RU合约库存小计报收29.37万吨，周环比累库1.4%，高于库存期货3.25万吨。
• 国内保税区库存周环比变动较小，但保税区外库存持续下降。
• RU仓单库存与期货库存差值保持稳定，显示市场供应相对均衡。

4. 混合胶季节性走弱

• 近年来混合胶在年末相对于全乳胶走弱成为新规律，混合对RU11基差可能保持在-1000元/吨左右。
• 标二对混合的升水已回落至历史正常水平，显示替代种植原料的流入影响了价差。

5. 宏观消费数据

• 国内8月规模以上工业增加值同比上涨4.2%，社会消费品零售总额同比上涨5.4%，显示消费端表现尚可。
• 房地产销售面积同比下降22.6%，较前值-28.9%有所改善，但整体仍偏弱。
• 其他宏观指标如发电煤耗率、集成电路贸易、集装箱出口运价指数等均呈现波动。

6. 海外消费与生产

• 美国制造业新增订单及轮胎权重显示需求波动，海外汽车需求仍受宏观经济影响。
• 日本合成胶产量及能源价格指数显示其生产成本与进口价格变化趋势。

关键信息汇总

泰国

• 降雨量：5周累计降雨量4.01mm，高于历史同期3.5%。
• 胶水升水杯胶：约5.6泰铢/公斤，较上周下降。
• 劳动成本指数：上升趋势，显示成本压力。

日本

• 通用合成胶产量：8月为6.39万吨，显示生产活动稳定。
• 能源价格指数：上涨趋势，影响进口成本。

国内

• 保税区库存：8月为14.5万吨，保税区外库存为30.7万吨。
• RU库存小计：8月为29.37万吨，周环比累库1.4%。
• 胶水产品价差：云南胶水与云南胶块价差保持稳定，海南胶水与云南胶水价差相对变动显示市场供需变化。
• 乘用车零售量：8月为7.53万辆，显示消费端回暖。

宏观数据

• 8月国内宏观消费数据表现较好，但房地产销售仍低迷。
• 海外宏观数据如美国标普500指数、欧元区制造业PMI、日本芯片库存等显示市场波动。
• 信用利差变化显示市场风险偏好有所上升。

市场展望

• 远月合约贴水结构再现，反映市场对远期价格的预期。
• 混合胶走弱趋势持续，需关注替代原料对市场的影响。
• 库存变化显示市场供应趋于稳定，但需关注季节性因素。
• 宏观消费数据改善，但整体仍面临下行压力，需警惕宏观经济风险。

数据说明

• 报告采用客观数据，无主观修正。
• 所有“指数”为对既有数据的变形处理，不含预测。
• 若数据持续失真，将整体剔除不再关注。
• 颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。

附注

• 报告由银河期货发布，研究员为潘盛杰。
• 本报告仅提供信息，不构成投资建议，最终解释权归银河期货所有。