20170111-华泰证券-新能源汽车系列深度报告：动力锂电池篇：大浪淘沙，动力锂电池洗牌开局_27页_2mb

动力锂电池行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2017年国内动力锂电池行业的现状与发展趋势，重点包括：

• 行业产能过剩：截至2016年底，国内动力锂电池总建成产能超过100GWh，其中三元电池产能约39GWh，预计2020年总需求约84GWh，三元电池需求达65GWh。
• 技术路线差异：磷酸铁锂电池目前在客车领域占主导地位，但三元电池在乘用车和专用车领域表现更优，具备更高的能量密度和未来增长潜力。
• 政策影响：国家政策对动力电池系统能量密度提出更高要求，推动行业向高能量密度方向发展，尤其是高镍NCM和NCA电池。
• 行业洗牌预期：产能过剩背景下，行业将加速整合，技术、规模优势企业将脱颖而出。
• 市场格局变化：通过分析第四、五批新能源汽车推广目录，判断动力电池企业市场占有率，宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等企业表现突出。

主要观点

1. 产能过剩与行业洗牌

• 2016年底国内动力锂电池产能已超100GWh，其中三元电池约39GWh，预计2017年整体处于产能过剩状态。
• 磷酸铁锂电池短期内仍面临较大过剩压力，而三元电池由于技术提升和政策推动，中长期仍有较大成长空间。

2. 高能量密度成为发展方向

• 新能源汽车补贴政策引入能量密度作为重要指标，推动行业向高能量密度三元电池发展。
• 高镍NCM（如622、811）和NCA电池是未来三元电池技术发展的重点方向。

3. 新能源专用车带动三元电池需求

• 专用车推广目录和补贴政策的落地，将大幅拉动新能源专用车销量，进而提升三元电池需求。
• 专用车市场中三元电池占比高，预计2017年销量将增长超过100%。

4. 政策引导行业健康发展

• 国家出台多项政策约束和规范锂电池行业，包括补贴门槛提升、能量密度要求、回收利用制度等。
• 政策的持续优化将加速行业整合，淘汰落后产能，推动行业向规模化、技术化发展。

关键信息

行业现状

• 2016年新能源汽车销量：约52万辆，预计2017年增长至66万辆。
• 2017年动力电池需求：约30GWh，其中磷酸铁锂电池16GWh，三元电池14GWh。
• 2020年动力电池需求预测：总需求84GWh，三元电池需求65GWh，CAGR约74%。

企业格局

• 磷酸铁锂电池企业：沃特玛、比亚迪、天能动力、国轩高科、亿纬锂能等。
• 三元锂电池企业：CATL、比克电池、力神、远东福斯特、星恒电源等。
• 重点企业：宁德时代（CATL）、亿纬锂能、国轩高科、长信科技（将收购比克电池）被重点推荐。

政策变化

• 新能源汽车补贴政策调整：能量密度成为重要指标，三元电池受益。
• 动力电池产能要求：工信部提出单体企业年产能不低于8GWh，系统企业不低于4GWh。
• 回收利用制度：鼓励梯级利用和再生利用，提升资源利用率。

推荐标的

• 亿纬锂能：技术领先，三元电池产能扩张迅速，2017年预计形成7-8GWh产能。
• 国轩高科：在磷酸铁锂和三元电池领域均有布局，产品市占率高。
• 长信科技：正在收购比克电池，未来有望在三元电池领域占据优势。

风险提示

1. 销量低于预期：新能源汽车销量增长不及预期，将影响锂电池需求。
2. 安全隐患：锂电池存在安全隐患，可能影响行业发展。
3. 政策波动：国家政策调整可能对行业造成较大影响。

行业趋势

• 技术升级：三元电池技术不断成熟，高镍NCM和NCA将逐步替代传统三元电池。
• 规模效应：随着产能释放，制造成本下降，毛利率将维持稳定。
• 市场集中度提升：行业洗牌加速，技术与规模领先企业将占据主导地位。

图表概览

• 图表1-5：新能源汽车销量及动力电池性能比较。
• 图表6-8：2016-2020年新能源汽车及动力电池需求预测。
• 图表9-10：2016年底动力电池企业产能统计。
• 图表11-16：动力电池价格、补贴标准及政策要求。
• 图表17-25：新能源汽车目录及动力电池供应商分布情况。

结论

动力锂电池行业在2017年将面临产能过剩与价格下行的压力，但高能量密度三元电池仍是未来发展方向。在政策引导和市场需求推动下，具备技术优势、产能规模效应和产品市占率高的企业将脱颖而出。建议关注亿纬锂能、国轩高科、长信科技等企业。