20180822-华泰证券-华侨城A-000069.SZ-_文旅+地产_持续巩固盈利优势_5页_948kb

华侨城A 2018年中报点评总结

核心内容

华侨城A在2018年上半年实现了良好的业绩表现，营业收入同比增长6.7%，归母净利同比增长16.2%，维持“买入”评级。公司持续强化“文旅+地产”的模式，推动资源释放与销售增长，同时积极布局土地储备，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 盈利表现稳健：2018H1公司实现营业收入147.2亿元，归母净利20.1亿元，扣非后归母净利18.3亿元，ROE略有下降，但整体业绩符合预期。
• 销售与推盘积极：上半年公司加快房地产开发业务推盘节奏，新增十余个项目，累计认购率超80%。销售回款达217亿元，同比增长42%，带动预收款增长27.6%至394.5亿元。
• 毛利率保持高位：地产业务毛利率高达66.7%，同比增长6.2个百分点，显示公司在资源获取和产品溢价方面的优势。
• 文旅业务稳步增长：欢乐谷游客量和收入同比增长，公司蝉联全球主题公园四强，预计下半年文旅业务将实现稳中有增。
• 土地储备增长：上半年新增土储规划建面328.1万平，带动期末存货增长52.6%至1250.3亿元，公司计划在下半年重点拓展京津冀、长三角、珠三角及中西部城市。
• 融资成本优势：公司全部有息负债的综合资金成本仅5.07%，依托央企背景具有较强的融资能力。
• 估值与盈利预测：维持2018-2020年EPS预测为1.27、1.55、1.77元，参考可比公司PE估值，给予公司2018年6-7倍PE，目标价7.62-8.89元。

关键信息

财务数据概览

土地储备情况

• 新增土储：2018H1新增规划建面328.1万平，权益建面231.2万平，支付地价款127亿元，股权投资款74亿元。
• 存货增长：期末存货达1250.3亿元，同比增长52.6%。

估值与目标价

• 合理价格区间：7.62~8.89元。
• 可比公司PE：2018年平均7.2倍，给予华侨城6-7倍PE估值。

风险提示

1. 文旅项目面临全球主题公园品牌的竞争；
2. 重点布局的一二线城市房地产调控进一步收紧。

评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上；
• 增持：股价超越基准5%-20%；
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间；
• 减持：股价弱于基准5%-20%；
• 卖出：股价弱于基准20%以上。