20180822-西南证券-华侨城A-000069.SZ-2018年半年报点评_业绩增长稳健_财务杠杆适度提升_4页_1mb

华侨城A（000069）2018年半年报点评总结

核心内容概述

本报告为西南证券对华侨城A 2018年半年报的点评，整体对华侨城A的业绩表现和未来发展持积极态度，维持“买入”评级。报告指出，公司上半年业绩增长稳健，财务杠杆适度提升，地产和旅游业务均有不同程度的改善，投资净收益显著增加，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 业绩增长稳健

• 营业收入：2018年上半年实现147.2亿元，同比增长6.7%。
• 净利润：实现20.1亿元，同比增长16.2%。
• 归属母公司净利润：20.1亿元，同比增长16.2%。
• EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为1.39元、1.87元和2.40元。
• PE估值：当前股价对应PE为5倍，2018年给予6倍估值，目标价为8.34元。

2. 地产业务表现

• 地产结算毛利率：同比提高6.2个百分点至66.7%。
• 结转收入：上半年实现99.0亿元，同比上升39.0%，占总营收的67.3%。
• 结算均价提升：主要集中在一二线城市，带动毛利率提升。
• 销售回款：实现217亿元，同比增长42%，超额完成预算。

3. 旅游业务调整

• 营业收入：46.8亿元，同比下降27.3%，但毛利率提升2.1个百分点至37.5%。
• 未来展望：下半年营销力度加大及新项目放量，预计全年旅游板块营收将恢复增长。

4. 资金周转与资源获取

• 推售项目：上半年推出十余个项目，认购率超过80%。
• 土地储备：上半年获取土地规划建面328万方（权益比70.5%），为去年全年新增体量的57%。
• 资金效率：销售回款增长显著，公司积极推行“联盟合作开发”和“现金为王快速去化”策略。

5. 融资策略优化

• 低成本融资：利用央企背景，通过直接融资、发行债券、集团委贷等方式获取低成本资金。
• 负债率：报告期末扣除预收账款后的负债率为57.9%，同比降低2.0个百分点。
• 融资成本：有息负债融资成本为5.07%，总体可控，处于行业较低水平。

关键信息

一、财务指标

二、估值指标

三、盈利预测

• 净利润增长率：预计2018-2020年分别为31.37%、34.80%、28.10%。
• ROE：预计2018-2020年分别为16.06%、18.24%、19.48%，呈现稳步上升趋势。
• 毛利率：预计2018-2020年分别为50.73%、54.40%、56.36%，持续提升。

风险提示

• 地产结算不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 区域调控政策升级：可能对房地产市场造成压力。
• 其他潜在风险：包括市场竞争加剧、政策变动等。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值逻辑：公司为旅游地产龙头，给予2018年6倍估值，对应目标价8.34元。
• 未来增长预期：公司预计未来三年盈利将稳步增长，且具备较强的财务灵活性和市场竞争力。

附录：分析师信息

• 分析师：胡华如
• 执业证号：S1250517060001
• 联系方式：
  • 电话：0755-23900571
  • 邮箱：hhr@swsc.com.cn
  • 联系人：杨雨蕾
  • 邮箱：yangyul@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告由西南证券发布，信息来源合法合规。
• 报告内容为分析师基于专业判断独立出具，不构成投资建议。
• 投资者需自行承担使用本报告产生的风险，本公司不承担法律责任。